Financial Term: Alpha

Part 1: Giải thích đơn giản cho trẻ 5 tuổi

Alpha giống như khi bạn chơi một trò chơi và bạn giỏi hơn các bạn khác. Nó cho thấy bạn đã làm tốt hơn. Khi đầu tư, alpha cho biết bạn kiếm được nhiều tiền hơn so với những người khác. Nếu alpha là số dương, bạn đã làm tốt. Nếu là số âm, bạn cần cố gắng hơn.

Part 2: Giải thích cho trẻ 12 tuổi

Alpha trong đầu tư giống như khi bạn thi đấu và đạt điểm cao hơn mức trung bình. Nó cho thấy bạn đã kiếm được nhiều tiền hơn so với thị trường chung. Alpha dương nghĩa là bạn đã làm tốt hơn, còn alpha âm nghĩa là bạn chưa đạt được như mong đợi. Các nhà đầu tư thường cố gắng tạo ra alpha bằng cách chọn các khoản đầu tư thông minh hơn.

Part 3: Bài viết gốc viết lại bằng tiếng Việt

Alpha (α) là một thuật ngữ trong đầu tư dùng để chỉ khả năng của một chiến lược đầu tư vượt trội hơn thị trường, hay còn gọi là "lợi thế" của nó. Alpha thường được gọi là lợi nhuận vượt trội hoặc tỷ lệ lợi nhuận bất thường so với một chỉ số chuẩn, khi đã điều chỉnh theo rủi ro.

Alpha thường được sử dụng cùng với beta (β), đo lường độ biến động hoặc rủi ro tổng thể của thị trường, được biết đến như rủi ro thị trường hệ thống.

Alpha được sử dụng trong tài chính như một thước đo hiệu suất, chỉ ra khi nào một chiến lược, nhà giao dịch, hoặc quản lý danh mục đầu tư đã vượt qua lợi nhuận thị trường hoặc một chỉ số chuẩn khác trong một khoảng thời gian nào đó. Alpha, thường được coi là lợi nhuận chủ động trên một khoản đầu tư, đánh giá hiệu suất của một khoản đầu tư so với một chỉ số thị trường hoặc chỉ số chuẩn được coi là đại diện cho sự chuyển động của thị trường nói chung.

Lợi nhuận vượt trội của một khoản đầu tư so với lợi nhuận của một chỉ số chuẩn là alpha của khoản đầu tư đó. Alpha có thể là dương hoặc âm và là kết quả của việc đầu tư chủ động. Ngược lại, beta có thể kiếm được thông qua đầu tư chỉ số thụ động.

Các nhà quản lý danh mục đầu tư chủ động tìm cách tạo ra alpha trong các danh mục đa dạng, với sự đa dạng hóa nhằm loại bỏ rủi ro không hệ thống. Vì alpha đại diện cho hiệu suất của một danh mục đầu tư so với một chỉ số chuẩn, nó thường được coi là đại diện cho giá trị mà một nhà quản lý danh mục đầu tư thêm vào hoặc trừ đi từ lợi nhuận của quỹ.

Nói cách khác, alpha là lợi nhuận trên một khoản đầu tư không phải là kết quả của sự chuyển động chung trong thị trường lớn hơn. Do đó, một alpha bằng không sẽ chỉ ra rằng danh mục đầu tư hoặc quỹ đang theo dõi hoàn hảo với chỉ số chuẩn và rằng người quản lý không thêm hoặc mất bất kỳ giá trị bổ sung nào so với thị trường rộng lớn.

Khái niệm alpha trở nên phổ biến hơn với sự ra đời của các quỹ chỉ số thông minh beta gắn liền với các chỉ số như Standard & Poor’s 500 index và Wilshire 5000 Total Market Index. Các quỹ này cố gắng nâng cao hiệu suất của một danh mục đầu tư theo dõi một tập hợp con mục tiêu của thị trường.

Mặc dù alpha trong một danh mục đầu tư rất được mong muốn, nhiều chỉ số chuẩn quản lý để vượt qua các nhà quản lý tài sản phần lớn thời gian. Một phần do sự thiếu niềm tin ngày càng tăng vào tư vấn tài chính truyền thống do xu hướng này mang lại, ngày càng nhiều nhà đầu tư chuyển sang các cố vấn trực tuyến thụ động chi phí thấp (thường được gọi là robo-advisors) chỉ hoặc gần như chỉ đầu tư vốn của khách hàng vào các quỹ theo dõi chỉ số, với lý do rằng nếu họ không thể vượt qua thị trường, họ có thể tham gia vào nó.

Hơn nữa, vì hầu hết các cố vấn tài chính truyền thống tính phí, khi một người quản lý một danh mục đầu tư và đạt được alpha bằng không, nó thực sự đại diện cho một tổn thất ròng nhỏ cho nhà đầu tư. Ví dụ, giả sử rằng Jim, một cố vấn tài chính, tính phí 1% giá trị của danh mục đầu tư cho dịch vụ của mình và trong một khoảng thời gian 12 tháng, Jim đã quản lý để tạo ra một alpha là 0.75 cho danh mục đầu tư của một trong những khách hàng của mình, Frank.

Mặc dù Jim đã thực sự giúp cải thiện hiệu suất của danh mục đầu tư của Frank, phí mà Jim tính vượt quá alpha mà anh ta đã tạo ra, vì vậy danh mục đầu tư của Frank đã trải qua một tổn thất ròng. Đối với các nhà đầu tư, ví dụ này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét phí cùng với lợi nhuận hiệu suất và alpha.

Giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá thị trường luôn bao gồm tất cả thông tin có sẵn, vì vậy chứng khoán luôn được định giá đúng (thị trường là hiệu quả). Do đó, theo giả thuyết này, không có cách nào để xác định và tận dụng các sai lệch giá trong thị trường một cách có hệ thống vì chúng không tồn tại.

Nếu các sai lệch giá được xác định, chúng nhanh chóng bị khai thác đi, vì vậy các mô hình bất thường của thị trường có thể được tận dụng có xu hướng rất ít và xa.

Bằng chứng thực nghiệm so sánh lợi nhuận lịch sử của các quỹ tương hỗ chủ động so với các chỉ số thụ động của chúng chỉ ra rằng ít hơn 10% tất cả các quỹ chủ động có thể kiếm được alpha dương trong một khoảng thời gian hơn 10 năm, và tỷ lệ này giảm khi tính đến thuế và phí. Nói cách khác, alpha rất khó đạt được, đặc biệt là sau thuế và phí.

Vì rủi ro beta có thể được cô lập bằng cách đa dạng hóa và bảo hiểm các rủi ro khác nhau (điều này đi kèm với các chi phí giao dịch khác nhau), một số người đã đề xuất rằng alpha thực sự không tồn tại, mà chỉ đơn giản là đại diện cho sự bồi thường cho việc chấp nhận một số rủi ro không được bảo hiểm mà chưa được xác định hoặc bị bỏ qua.

Alpha thường được sử dụng để xếp hạng các quỹ tương hỗ chủ động cũng như tất cả các loại đầu tư khác. Nó thường được biểu diễn dưới dạng một số đơn (như +3.0 hoặc -5.0) và thường đề cập đến một tỷ lệ phần trăm đo lường cách danh mục đầu tư hoặc quỹ hoạt động so với chỉ số chuẩn tham chiếu (tức là, tốt hơn 3% hoặc tệ hơn 5%).

Một phân tích sâu hơn về alpha cũng có thể bao gồm Jensen’s alpha. Jensen’s alpha xem xét lý thuyết thị trường mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và bao gồm một thành phần điều chỉnh rủi ro trong tính toán của nó. Beta (hoặc hệ số beta) được sử dụng trong CAPM, tính toán lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản dựa trên beta riêng của nó và lợi nhuận thị trường kỳ vọng. Alpha và beta được sử dụng cùng nhau bởi các nhà quản lý đầu tư để tính toán, so sánh và phân tích lợi nhuận.

Toàn bộ vũ trụ đầu tư cung cấp một loạt các chứng khoán, sản phẩm đầu tư và tùy chọn tư vấn cho các nhà đầu tư xem xét. Các chu kỳ thị trường khác nhau cũng có ảnh hưởng đến alpha của các khoản đầu tư trên các loại tài sản khác nhau. Đây là lý do tại sao các chỉ số rủi ro-lợi nhuận quan trọng cần được xem xét cùng với alpha.

Alpha được minh họa trong hai ví dụ lịch sử sau đây về một quỹ ETF thu nhập cố định và một quỹ ETF cổ phiếu:

iShares Convertible Bond ETF (ICVT) là một khoản đầu tư thu nhập cố định với rủi ro thấp. Nó theo dõi một chỉ số tùy chỉnh gọi là Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. Độ lệch chuẩn ba năm là 18.94% tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2022. Lợi nhuận từ đầu năm đến ngày 28 tháng 2 năm 2022 là -6.67%. Chỉ số Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM có lợi nhuận -13.17% trong cùng kỳ. Do đó, alpha cho ICVT là 6.5% so với Bloomberg U.S. Aggregate Index và độ lệch chuẩn ba năm là 18.97%.

Tuy nhiên, vì chỉ số trái phiếu tổng hợp không phải là chỉ số chuẩn phù hợp cho ICVT (nó nên là chỉ số Bloomberg Convertible), alpha này có thể không lớn như ban đầu nghĩ; thực tế, nó có thể bị gán sai vì trái phiếu chuyển đổi có hồ sơ rủi ro cao hơn nhiều so với trái phiếu thông thường.

WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) là một khoản đầu tư cổ phiếu với rủi ro thị trường cao hơn, tìm cách đầu tư vào cổ phiếu tăng trưởng cổ tức. Các khoản nắm giữ của nó theo dõi một chỉ số tùy chỉnh gọi là WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Nó có độ lệch chuẩn hàng năm ba năm là 10.58%, cao hơn ICVT.

Tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2022, lợi nhuận hàng năm của DGRW là 18.1%, cũng cao hơn S&P 500 ở mức 16.4%, vì vậy nó có alpha là 1.7% so với S&P 500. Nhưng một lần nữa, S&P 500 có thể không phải là chỉ số chuẩn chính xác cho ETF này, vì cổ phiếu tăng trưởng trả cổ tức là một tập hợp con rất cụ thể của thị trường chứng khoán tổng thể, và có thể không bao gồm 500 cổ phiếu có giá trị nhất ở Hoa Kỳ.

Mặc dù alpha đã được gọi là "chén thánh" của đầu tư, và do đó nhận được rất nhiều sự chú ý từ các nhà đầu tư và cố vấn, có một vài cân nhắc quan trọng mà một người nên xem xét khi sử dụng alpha.

Một tính toán cơ bản của alpha trừ đi tổng lợi nhuận của một khoản đầu tư từ một chỉ số chuẩn có thể so sánh trong danh mục tài sản của nó. Tính toán alpha này chủ yếu chỉ được sử dụng đối với một chỉ số chuẩn danh mục tài sản có thể so sánh, như đã lưu ý trong các ví dụ trên. Do đó, nó không đo lường sự vượt trội của một ETF cổ phiếu so với một chỉ số chuẩn thu nhập cố định. Alpha này cũng tốt nhất khi được sử dụng để so sánh hiệu suất của các khoản đầu tư tài sản tương tự. Do đó, alpha của ETF cổ phiếu, DGRW, không tương đối so sánh được với alpha của ETF thu nhập cố định, ICVT.

Một số tham chiếu đến alpha có thể đề cập đến một kỹ thuật tiên tiến hơn. Jensen’s alpha xem xét lý thuyết CAPM và các biện pháp điều chỉnh rủi ro bằng cách sử dụng tỷ lệ không rủi ro và beta.

Khi sử dụng một tính toán alpha được tạo ra, điều quan trọng là phải hiểu các tính toán liên quan. Alpha có thể được tính toán bằng cách sử dụng các chỉ số chuẩn khác nhau trong một loại tài sản. Trong một số trường hợp, có thể không có chỉ số sẵn có phù hợp, trong trường hợp đó các cố vấn có thể sử dụng các thuật toán và các mô hình khác để mô phỏng một chỉ số cho mục đích tính toán alpha so sánh.

Alpha cũng có thể đề cập đến tỷ lệ lợi nhuận bất thường trên một chứng khoán hoặc danh mục đầu tư vượt quá những gì sẽ được dự đoán bởi một mô hình cân bằng như CAPM. Trong trường hợp này, một CAPM có thể nhằm ước tính lợi nhuận cho các nhà đầu tư tại các điểm khác nhau dọc theo một biên giới hiệu quả. Phân tích CAPM có thể ước tính rằng một danh mục đầu tư nên kiếm được 10% dựa trên hồ sơ rủi ro của danh mục đầu tư. Nếu danh mục đầu tư thực sự kiếm được 15%, alpha của danh mục đầu tư sẽ là 5.0, hoặc +5% so với những gì được dự đoán trong CAPM.

Alpha đo lường lợi nhuận vượt trội so với một chỉ số chuẩn cho một khoản đầu tư, trong khi beta là thước đo độ biến động, còn được gọi là rủi ro. Các nhà đầu tư chủ động tìm cách đạt được lợi nhuận alpha bằng cách sử dụng các chiến lược độc đáo.

Trong tài chính, đặc biệt là trong giao dịch và đầu tư, những gì được coi là alpha tốt sẽ thay đổi tùy thuộc vào mục tiêu của nhà đầu tư và khả năng chịu rủi ro. Nói chung, một alpha tốt là một alpha lớn hơn không khi đã điều chỉnh theo rủi ro.

Một alpha âm trong cổ phiếu có nghĩa là một cổ phiếu đang hoạt động kém hơn chỉ số chuẩn khi đã điều chỉnh theo rủi ro. Nếu một nhà đầu tư có ý định theo kịp hoặc vượt qua một chỉ số chuẩn cụ thể và danh mục đầu tư của họ đang hoạt động dưới mức đó, thì alpha của họ là âm.

Mục tiêu của một nhà đầu tư là đạt được lợi nhuận cao nhất có thể. Alpha là một thước đo hiệu suất liên quan đến lợi nhuận đầu tư tốt hơn khi so sánh với một chỉ số chuẩn khi đã điều chỉnh theo rủi ro. Các nhà đầu tư chủ động tìm cách đạt được lợi nhuận cao hơn một chỉ số chuẩn và có thể sử dụng nhiều chiến lược khác nhau để làm điều đó. Nhiều quỹ, chẳng hạn như quỹ phòng hộ, có mục đích đạt được alpha và tính phí quản lý cao để làm điều đó.