Phần 1: Giải thích đơn giản cho trẻ 5 tuổi

Credit Default Swap (CDS) giống như một chiếc ô bảo vệ. Khi trời mưa, chiếc ô giúp bạn không bị ướt. CDS giúp các nhà đầu tư không bị mất tiền nếu ai đó không trả nợ. Họ trả tiền cho một người khác để bảo vệ họ, giống như bạn trả tiền để mua một chiếc ô.

Phần 2: Giải thích cho trẻ 12 tuổi

Credit Default Swap (CDS) là một loại hợp đồng tài chính. Hãy tưởng tượng bạn cho ai đó mượn tiền, nhưng bạn lo lắng họ có thể không trả lại. Bạn có thể mua một CDS từ một người khác, người này sẽ trả lại tiền cho bạn nếu người vay không trả được. Đó là cách để bảo vệ khoản đầu tư của bạn, giống như mua bảo hiểm cho chiếc xe đạp của bạn.

Khái niệm chính xác

Credit Default Swap (CDS) là một công cụ tài chính phái sinh cho phép nhà đầu tư hoán đổi hoặc bù đắp rủi ro tín dụng của mình với nhà đầu tư khác. Để hoán đổi rủi ro vỡ nợ, người cho vay mua một CDS từ nhà đầu tư khác, người đồng ý bồi thường cho họ nếu người vay không trả được nợ.

Hầu hết các hợp đồng CDS được duy trì thông qua việc thanh toán phí bảo hiểm định kỳ tương tự như phí bảo hiểm của một hợp đồng bảo hiểm. Một người cho vay lo lắng về việc người vay không trả được nợ thường sử dụng CDS để bù đắp hoặc hoán đổi rủi ro đó.

CDS là viết tắt của gì?

CDS có thể là viết tắt của nhiều thứ, nhưng trong các công cụ tài chính phái sinh, CDS là viết tắt của Credit Default Swap. Nó cho phép nhà đầu tư hoán đổi hoặc bù đắp rủi ro tín dụng của mình với nhà đầu tư khác.

Những điểm chính

• Credit Default Swap (CDS) là một loại phái sinh chuyển giao sự phơi nhiễm tín dụng của các sản phẩm thu nhập cố định.
• Trong hợp đồng CDS, người mua trả một khoản phí bảo hiểm định kỳ tương tự như các khoản thanh toán của một hợp đồng bảo hiểm. Đổi lại, người bán đồng ý trả giá trị của chứng khoán và các khoản thanh toán lãi suất nếu xảy ra vỡ nợ.
• Năm 2023, quy mô ước tính của thị trường CDS Hoa Kỳ là hơn 4,3 nghìn tỷ USD.
• Credit Default Swaps có thể được sử dụng để đầu cơ, phòng ngừa rủi ro, hoặc như một hình thức kinh doanh chênh lệch giá.
• Credit Default Swaps đã đóng vai trò trong cả cuộc Đại Suy Thoái năm 2008 và Khủng hoảng Nợ Công Châu Âu năm 2010.

Cách hoạt động của Credit Default Swaps (CDSs)

Credit Default Swap là một hợp đồng phái sinh chuyển giao sự phơi nhiễm tín dụng của các sản phẩm thu nhập cố định. Nó có thể liên quan đến trái phiếu hoặc các hình thức nợ được chứng khoán hóa - các phái sinh của các khoản vay được bán cho các nhà đầu tư. Ví dụ, giả sử một công ty bán một trái phiếu có giá trị danh nghĩa 100 USD và thời hạn 10 năm cho một nhà đầu tư. Công ty có thể đồng ý trả lại 100 USD vào cuối kỳ hạn 10 năm với các khoản thanh toán lãi suất định kỳ trong suốt thời gian của trái phiếu.

Vì nhà phát hành nợ không thể đảm bảo rằng họ sẽ có khả năng trả phí bảo hiểm, nhà đầu tư chấp nhận rủi ro. Người mua nợ có thể mua một CDS để chuyển giao rủi ro cho một nhà đầu tư khác, người đồng ý trả cho họ trong trường hợp nhà phát hành nợ không thực hiện nghĩa vụ của mình.

Chứng khoán nợ thường có thời hạn dài hơn, khiến cho việc ước tính rủi ro đầu tư trở nên khó khăn hơn đối với các nhà đầu tư. Ví dụ, một khoản thế chấp có thể có thời hạn 30 năm. Không có cách nào để biết liệu người vay có thể tiếp tục thanh toán trong thời gian dài như vậy hay không.

Đó là lý do tại sao các hợp đồng này là một cách phổ biến để quản lý rủi ro. Người mua CDS trả cho người bán CDS cho đến ngày đáo hạn của hợp đồng. Đổi lại, người bán CDS đồng ý rằng họ sẽ trả cho người mua CDS giá trị của chứng khoán cũng như tất cả các khoản thanh toán lãi suất mà lẽ ra đã được trả giữa thời điểm đó và ngày đáo hạn nếu có một sự kiện tín dụng xảy ra.

Credit Default Swaps và các sự kiện tín dụng

Sự kiện tín dụng là một kích hoạt khiến người mua CDS phải thanh toán hợp đồng. Các sự kiện tín dụng được thỏa thuận khi CDS được mua và là một phần của hợp đồng. Phần lớn các CDS đơn lẻ được giao dịch với các sự kiện tín dụng sau đây làm kích hoạt:

• Reference entity default other than failure to pay: Một sự kiện mà thực thể phát hành vỡ nợ vì lý do không phải là không trả được nợ.
• Failure to pay: Thực thể tham chiếu không thực hiện các khoản thanh toán.
• Obligation acceleration: Khi các nghĩa vụ hợp đồng được chuyển, chẳng hạn như khi nhà phát hành cần trả nợ sớm hơn dự kiến.
• Repudiation: Một tranh chấp về tính hợp lệ của hợp đồng.
• Moratorium: Tạm ngừng hợp đồng cho đến khi các vấn đề dẫn đến việc tạm ngừng được giải quyết.
• Obligation restructuring: Khi các khoản vay cơ bản được tái cấu trúc.
• Government intervention: Các hành động của chính phủ ảnh hưởng đến hợp đồng.

Quy mô của thị trường phái sinh tín dụng

Điều khoản của một CDS

Khi được mua để cung cấp bảo hiểm cho một khoản đầu tư, CDS không nhất thiết phải bao phủ khoản đầu tư trong suốt thời gian của nó. Ví dụ, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư đã đầu tư vào một chứng khoán 10 năm được hai năm và nghĩ rằng nhà phát hành đang gặp rắc rối tín dụng. Chủ sở hữu trái phiếu có thể mua một Credit Default Swap với thời hạn năm năm để bảo vệ khoản đầu tư cho đến năm thứ bảy, khi chủ sở hữu trái phiếu tin rằng rủi ro sẽ giảm.

Thanh toán

Khi một sự kiện tín dụng xảy ra, hợp đồng có thể được thanh toán bằng hiện vật, phương pháp phổ biến nhất trong lịch sử, hoặc bằng tiền mặt. Trong thanh toán bằng hiện vật, người bán nhận được một trái phiếu thực tế từ người mua. Tuy nhiên, thanh toán bằng tiền mặt đã trở thành phương pháp ưa thích hơn khi mục đích của CDS chuyển từ công cụ phòng ngừa rủi ro sang đầu cơ. Trong loại thanh toán này, người bán có trách nhiệm trả cho người mua cho các khoản lỗ.

Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ phát hành một báo cáo hàng quý về các phái sinh tín dụng. Trong một báo cáo liên quan đến quý đầu tiên của năm 2024, nó đã đặt quy mô của toàn bộ thị trường phái sinh tín dụng ở mức 4,7 nghìn tỷ USD, trong đó 3,2 nghìn tỷ USD là CDS.

Khi nào CDS được sử dụng?

Là một chính sách bảo hiểm chống lại một sự kiện tín dụng trên một tài sản cơ bản, Credit Default Swaps được sử dụng theo nhiều cách.

Đầu cơ

Vì các hoán đổi được giao dịch, chúng tự nhiên có giá trị thị trường dao động mà một nhà giao dịch CDS có thể kiếm lời từ đó. Các nhà đầu tư mua và bán CDS từ nhau, cố gắng kiếm lời từ sự chênh lệch giá.

Phòng ngừa rủi ro

Một Credit Default Swap tự nó là một hình thức phòng ngừa rủi ro. Một ngân hàng có thể mua một CDS để phòng ngừa rủi ro người vay không trả được nợ. Các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và các chủ sở hữu chứng khoán khác có thể mua CDS để phòng ngừa rủi ro tín dụng.

Kinh doanh chênh lệch giá

Kinh doanh chênh lệch giá thường liên quan đến việc mua một chứng khoán trên một thị trường và bán nó trên một thị trường khác. CDS có thể được sử dụng trong kinh doanh chênh lệch giá - một nhà đầu tư có thể mua một trái phiếu trên một thị trường, sau đó mua một CDS trên cùng một thực thể tham chiếu trên thị trường CDS.

Credit Default Swap là hình thức phổ biến nhất của phái sinh tín dụng và có thể liên quan đến trái phiếu đô thị, trái phiếu thị trường mới nổi, chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS), hoặc trái phiếu doanh nghiệp.

Cuộc Đại Suy Thoái

CDS đã đóng vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng tín dụng dẫn đến cuộc Đại Suy Thoái. Credit Default Swaps được phát hành bởi American International Group (AIG), Bear Sterns và Lehman Brothers cho các nhà đầu tư để bảo vệ chống lại các khoản lỗ nếu các khoản thế chấp được chứng khoán hóa thành chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) không trả được nợ.

Chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp là các khoản thế chấp được gói thành các gói và sau đó được cung cấp dưới dạng cổ phiếu. CDS là bảo hiểm chống lại các khoản thế chấp không trả được nợ, vì vậy các nhà đầu tư tin rằng họ đã hoàn toàn giảm thiểu rủi ro mất mát nếu điều tồi tệ nhất xảy ra.

Các khoản thế chấp được cấp cho gần như bất kỳ ai yêu cầu chúng vì các ngân hàng đầu tư và các nhà đầu tư bất động sản đang tạo ra lợi nhuận khổng lồ khi giá nhà tiếp tục tăng. CDS cho phép các ngân hàng đầu tư tạo ra các công cụ nghĩa vụ nợ tổng hợp (CDO) tổng hợp, đó là các cược vào giá chứng khoán được chứng khoán hóa.

Nhiều ngân hàng đầu tư đã phát hành MBS, CDS và CDO: Họ đều đang đặt cược vào hiệu suất của các phái sinh chứng khoán thế chấp của chính họ. Khi giá nhà sụp đổ, các tay chơi lớn không thể trả hết các nghĩa vụ của mình vì họ nợ nhau và các nhà đầu tư nhiều tiền hơn họ có.

Vì các ngân hàng đầu tư này quá gắn bó với các thị trường toàn cầu, sự mất khả năng thanh toán của họ đã khiến các thị trường toàn cầu dao động và dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2007–2008.

Cơ chế của Credit Default Swaps

Quá trình thanh toán của Credit Default Swaps liên quan đến một số cơ chế nhằm xác định khoản bồi thường phải trả cho người mua bảo vệ trong trường hợp xảy ra sự kiện tín dụng. Có hai phương pháp thanh toán chính: thanh toán bằng hiện vật và thanh toán bằng tiền mặt.

Trong thanh toán bằng hiện vật, người mua bảo vệ nhận được các chứng khoán nợ cơ bản từ người bán bảo vệ khi xảy ra sự kiện tín dụng. Số tiền danh nghĩa của hợp đồng CDS đại diện cho giá trị danh nghĩa của các chứng khoán nợ cơ bản. Người mua bảo vệ sau đó có thể giữ trái phiếu như một khoản đầu tư hoặc bán chúng trên thị trường thứ cấp.

Trong thanh toán bằng tiền mặt, khoản bồi thường phải trả cho người mua bảo vệ được xác định dựa trên kết quả của một cuộc đấu giá sự kiện tín dụng do một nhà quản lý đấu giá được chỉ định thực hiện. Cuộc đấu giá nhằm thiết lập một giá thị trường cho các chứng khoán nợ đã vỡ nợ. Giá cuối cùng sau đó được sử dụng để tính toán số tiền thanh toán bằng tiền mặt. Thanh toán bằng tiền mặt thường được ưa chuộng trong các tình huống có thanh khoản hạn chế trên thị trường trái phiếu cơ bản.

Ưu điểm và nhược điểm của CDSs

Ưu điểm của Credit Default Swaps

Credit Default Swaps mang lại một số lợi ích cho các nhà đầu tư và tổ chức:

• Quản lý rủi ro: CDS là một công cụ để quản lý rủi ro tín dụng. Các nhà đầu tư có thể sử dụng hợp đồng CDS để phòng ngừa rủi ro vỡ nợ trên các trái phiếu cụ thể hoặc danh mục trái phiếu.
• Đa dạng hóa danh mục: CDS cho phép các nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục của họ bằng cách cung cấp sự phơi nhiễm với các thị trường tín dụng mà không cần sở hữu trực tiếp các trái phiếu cơ bản. Sự đa dạng hóa này có thể giúp giảm rủi ro tổng thể của danh mục vì các hợp đồng CDS cung cấp sự linh hoạt trong việc nhắm mục tiêu các phơi nhiễm tín dụng cụ thể trên các ngành và khu vực khác nhau.
• Tăng cường thanh khoản: Thị trường CDS có tính thanh khoản cao, cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tham gia và thoát khỏi các vị trí nhanh chóng với chi phí giao dịch tối thiểu. Tính thanh khoản này có thể đặc biệt có giá trị trong thời kỳ căng thẳng thị trường khi các nhà đầu tư cần điều chỉnh các phơi nhiễm tín dụng của họ một cách nhanh chóng.
• Cơ hội đầu cơ: CDS cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội đầu cơ và tạo ra lợi nhuận. Thông qua các hợp đồng CDS, các nhà đầu tư có thể đưa ra các quan điểm định hướng về các thị trường tín dụng, đặt cược vào khả năng vỡ nợ hoặc thay đổi trong các chênh lệch tín dụng.
• Tùy chỉnh: Các hợp đồng CDS có thể cung cấp sự linh hoạt trong việc cấu trúc bảo vệ tín dụng để đáp ứng nhu cầu cụ thể của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư có thể chọn các hợp đồng CDS để phòng ngừa phơi nhiễm với các trái phiếu cá nhân, danh mục đầu tư, hoặc thậm chí các chỉ số tín dụng tùy chỉnh tùy thuộc vào khẩu vị rủi ro của họ.

Nhược điểm của Credit Default Swaps

Mặc dù Credit Default Swaps mang lại những lợi ích trên, chúng cũng đi kèm với một số nhược điểm:

• Rủi ro đối tác: Một trong những nhược điểm chính của CDS là sự phơi nhiễm với rủi ro đối tác. Nếu người bán CDS vỡ nợ hoặc không thực hiện nghĩa vụ của mình, người mua có thể chịu tổn thất đáng kể. Chúng ta sẽ thảo luận về rủi ro đối tác nhiều hơn trong phần tiếp theo.
• Phức tạp và mờ mịt: Các hợp đồng CDS có thể là các công cụ tài chính rất phức tạp. Các điều khoản và điều kiện phức tạp có thể khó hiểu hoàn toàn đối với các nhà đầu tư. Sự thiếu minh bạch trong một số khía cạnh của thị trường CDS khiến cho các nhà đầu tư mới khó hiểu hoàn toàn những gì họ đang tham gia.
• Thiếu quy định: Lịch sử, thị trường CDS ít được quy định hơn so với các thị trường tài chính khác. Điều này có nghĩa là có thể có ít sự minh bạch và giám sát hơn, dẫn đến rủi ro cao hơn. Sự vắng mặt của các trung tâm thanh toán tập trung và yêu cầu báo cáo cho các giao dịch CDS có thể làm trầm trọng thêm các vấn đề này.
• Thiếu thanh khoản trong các giai đoạn căng thẳng: Mặc dù thị trường CDS thường có tính thanh khoản trong điều kiện thị trường bình thường, thanh khoản có thể giảm nhanh chóng trong các giai đoạn căng thẳng tài chính hoặc biến động thị trường. Sự thiếu thanh khoản này có thể làm trầm trọng thêm sự biến động giá và khiến cho các nhà đầu tư khó khăn trong việc thoát khỏi các vị trí của họ hoặc phòng ngừa các phơi nhiễm của họ một cách hiệu quả, đặc biệt khi thoát khỏi một vị trí vào một thời điểm cụ thể có thể đi kèm với các hậu quả tài chính đáng kể.

Ưu điểm

• Có thể giảm rủi ro cho người cho vay
• Không có phơi nhiễm tài sản cơ bản
• Người bán có thể phân tán rủi ro
• Có thể tạo ra cơ hội sinh lời
• Có thể được tùy chỉnh

Nhược điểm

• Có thể mang lại cho người cho vay và nhà đầu tư cảm giác an toàn sai lầm
• Được giao dịch qua quầy
• Người bán thừa hưởng rủi ro đáng kể
• Có thể không có thanh khoản vào những thời điểm nhất định
• Có thể quá phức tạp đối với các nhà đầu tư mới bắt đầu

Credit Default Swaps và rủi ro đối tác

Như đã đề cập ở trên, rủi ro đối tác đại diện cho rủi ro rằng bên kia trong hợp đồng CDS sẽ vỡ nợ trong các nghĩa vụ của mình. Trong bối cảnh CDS, rủi ro đối tác phát sinh vì các hợp đồng này thường được giao dịch qua quầy giữa hai bên mà không có sự giám sát của một sàn giao dịch tập trung.

Trong một hợp đồng CDS, người mua bảo vệ trả phí bảo hiểm định kỳ cho người bán bảo vệ để đổi lấy sự bảo vệ chống lại các sự kiện tín dụng ảnh hưởng đến một thực thể tham chiếu cụ thể. Nếu một sự kiện tín dụng xảy ra, chẳng hạn như vỡ nợ của thực thể tham chiếu, người bán bảo vệ có nghĩa vụ bồi thường cho người mua bảo vệ cho các tổn thất phát sinh. Tuy nhiên, nếu người bán bảo vệ vỡ nợ, người mua bảo vệ có thể không nhận được khoản bồi thường phải trả, khiến họ phải chịu toàn bộ rủi ro tín dụng liên quan đến thực thể tham chiếu. Do đó, có rủi ro đầu tư không nhất thiết với sản phẩm đang được giữ mà với thực thể mà nó liên quan.

Các nhà đầu tư có thể áp dụng các chiến lược khác nhau để quản lý rủi ro đối tác một cách hiệu quả. Họ có thể (và nên) thực hiện thẩm định đối với các đối tác tiềm năng để đánh giá sức khỏe tài chính và khả năng tín dụng của họ. Họ có thể đa dạng hóa phơi nhiễm đối tác bằng cách phân tán các giao dịch qua nhiều đối tác. Họ có thể sử dụng các thỏa thuận thế chấp và phụ lục hỗ trợ tín dụng để bảo đảm các vị trí của họ và yêu cầu các đối tác đăng thế chấp làm bảo đảm chống lại các tổn thất tiềm năng.

Điều gì kích hoạt một Credit Default Swap?

Nhà cung cấp CDS phải trả cho người mua hoán đổi nếu khoản đầu tư cơ bản, thường là một khoản vay, chịu một sự kiện tín dụng.

Credit Default Swap có hợp pháp không?

Credit Default Swaps không phải là bất hợp pháp, nhưng chúng được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) theo Đạo luật Dodd-Frank.

Lợi ích của Credit Default Swaps là gì?

Credit Default Swaps có lợi cho hai lý do chính: phòng ngừa rủi ro và đầu cơ. Để phòng ngừa rủi ro, các nhà đầu tư mua Credit Default Swaps để thêm một lớp bảo hiểm bảo vệ một trái phiếu, chẳng hạn như chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp, khỏi việc không trả được các khoản thanh toán của nó. Đổi lại, một bên thứ ba chấp nhận rủi ro để đổi lấy một khoản phí bảo hiểm. Ngược lại, khi các nhà đầu tư đầu cơ vào Credit Default Swaps, họ đang đặt cược vào chất lượng tín dụng của thực thể tham chiếu.

Kết luận

Credit Default Swaps được bán cho các nhà đầu tư để giảm thiểu rủi ro của các tài sản cơ bản không trả được nợ. Chúng đã được sử dụng rộng rãi trong quá khứ để giảm thiểu rủi ro đầu tư vào chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp và các sản phẩm thu nhập cố định, điều này đã góp phần vào cuộc khủng hoảng tài chính 2007–2008 và Khủng hoảng Nợ Công Châu Âu năm 2010.