Financial Term: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (EBITDA)

Phần 1: Giải thích đơn giản cho trẻ 5 tuổi

EBITDA giống như khi bạn có một cái bánh và bạn muốn biết bánh đó ngon như thế nào mà không cần lo lắng về việc ai đã làm bánh, ai đã trả tiền cho nguyên liệu, hay ai đã nướng bánh. Nó giúp bạn biết bánh có ngon không mà không cần nghĩ đến những thứ phức tạp khác.

Phần 2: Giải thích cho trẻ 12 tuổi

EBITDA là một cách để xem một công ty kiếm được bao nhiêu tiền mà không cần lo lắng về các khoản nợ, thuế, hay chi phí khác như khấu hao. Giống như khi bạn muốn biết một đội bóng đá chơi tốt như thế nào mà không cần quan tâm đến việc họ phải trả bao nhiêu tiền cho sân bãi hay huấn luyện viên. Nó giúp bạn so sánh các công ty với nhau một cách công bằng hơn.

Phần 3: Bài viết gốc viết lại bằng tiếng Việt

EBITDA, viết tắt của "lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ", là một thước đo thay thế cho lợi nhuận so với thu nhập ròng. Nó được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời và hiệu suất tài chính của một công ty. EBITDA không phải là một chỉ số được công nhận theo các nguyên tắc kế toán chung (GAAP). Một số công ty báo cáo EBITDA trong kết quả hàng quý của họ cùng với các con số EBITDA điều chỉnh, thường loại trừ các chi phí bổ sung như chi phí dựa trên cổ phiếu.

Sự tập trung ngày càng tăng vào EBITDA của các công ty và nhà đầu tư đã dẫn đến những chỉ trích rằng nó phóng đại khả năng sinh lời. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) yêu cầu các công ty niêm yết báo cáo các con số EBITDA phải chỉ ra cách chúng được tính từ thu nhập ròng, và cấm họ báo cáo EBITDA trên cơ sở mỗi cổ phiếu.

EBITDA được tính bằng cách cộng chi phí lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ vào thu nhập ròng. Một số nhà phê bình, bao gồm Warren Buffett, gọi EBITDA là vô nghĩa vì nó bỏ qua khấu hao và chi phí vốn. SEC yêu cầu các công ty niêm yết phải hòa giải bất kỳ con số EBITDA nào họ báo cáo với thu nhập ròng và cấm họ báo cáo EBITDA trên cơ sở mỗi cổ phiếu.

Nếu một công ty không báo cáo EBITDA, nó có thể dễ dàng được tính từ báo cáo tài chính của công ty đó. Phần mềm như Excel có thể làm cho quá trình tính toán dễ dàng. Các con số thu nhập (thu nhập ròng), thuế và lãi vay được tìm thấy trên báo cáo thu nhập, trong khi các con số khấu hao và phân bổ thường được tìm thấy trong các ghi chú về lợi nhuận hoạt động hoặc trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Có hai công thức EBITDA, một dựa trên thu nhập ròng và một dựa trên thu nhập hoạt động, cả hai đều sẽ cho ra kết quả cơ bản giống nhau. (Thu nhập ròng là thu nhập hoạt động trừ đi các chi phí không hoạt động, chẳng hạn như thuế và lãi vay.)

EBITDA có thể được sử dụng để theo dõi và so sánh khả năng sinh lời cơ bản của các công ty bất kể giả định khấu hao hay lựa chọn tài chính của họ. Giống như thu nhập, EBITDA thường được sử dụng trong các tỷ lệ định giá, đặc biệt là kết hợp với giá trị doanh nghiệp như EV/EBITDA, còn được gọi là bội số doanh nghiệp.

EBITDA được sử dụng rộng rãi trong phân tích các ngành công nghiệp đòi hỏi nhiều tài sản với nhiều tài sản, nhà máy và thiết bị và chi phí khấu hao không tiền mặt tương ứng cao. Trong những ngành này, các chi phí mà EBITDA loại trừ có thể che giấu những thay đổi trong khả năng sinh lời cơ bản—ví dụ, như với các đường ống năng lượng.

Trong khi đó, phân bổ thường được sử dụng để chi phí hóa chi phí phát triển phần mềm hoặc các tài sản trí tuệ khác. Đó là một lý do mà các công ty công nghệ và nghiên cứu giai đoạn đầu có thể sử dụng EBITDA khi thảo luận về hiệu suất của họ.

Những thay đổi hàng năm trong các khoản nợ và tài sản thuế phải được phản ánh trên báo cáo thu nhập có thể không liên quan đến hiệu suất hoạt động. Chi phí lãi vay phụ thuộc vào mức nợ, lãi suất và sở thích quản lý liên quan đến tài chính nợ so với vốn chủ sở hữu. Loại trừ tất cả các mục này giữ cho sự tập trung vào lợi nhuận tiền mặt được tạo ra bởi hoạt động kinh doanh của công ty.

Tất nhiên, không phải ai cũng đồng ý. "References to EBITDA make us shudder," CEO của Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) Warren Buffett đã viết. Theo Buffett, khấu hao là một chi phí thực tế không thể bỏ qua và EBITDA không phải là "a meaningful measure of performance."

Giả sử một công ty tạo ra 100 triệu đô la doanh thu và chịu 40 triệu đô la trong chi phí hàng hóa bán ra (COGS) và thêm 20 triệu đô la trong chi phí chung. Chi phí khấu hao và phân bổ tổng cộng 10 triệu đô la, tạo ra lợi nhuận hoạt động là 30 triệu đô la. Chi phí lãi vay là 5 triệu đô la, để lại thu nhập trước thuế là 25 triệu đô la. Với mức thuế suất 20%, thu nhập ròng bằng 20 triệu đô la sau khi 5 triệu đô la thuế được trừ từ thu nhập trước thuế. Nếu khấu hao, phân bổ, lãi vay và thuế được cộng trở lại vào thu nhập ròng, EBITDA bằng 40 triệu đô la.

EBITDA là phát minh của một trong số ít nhà đầu tư có thành tích sánh ngang với Buffett: Chủ tịch Liberty Media John Malone. Nhà tiên phong trong ngành công nghiệp cáp đã nghĩ ra chỉ số này vào những năm 1970 để giúp thuyết phục các nhà cho vay và nhà đầu tư về chiến lược tăng trưởng dựa trên đòn bẩy của mình, sử dụng nợ và tái đầu tư lợi nhuận để giảm thiểu thuế.

Trong những năm 1980, các nhà đầu tư và nhà cho vay tham gia vào các vụ mua lại có đòn bẩy (LBOs) thấy EBITDA hữu ích trong việc ước tính liệu các công ty mục tiêu có khả năng sinh lời để phục vụ nợ dự kiến sẽ phát sinh trong quá trình mua lại hay không. Vì một vụ mua lại có thể sẽ dẫn đến thay đổi trong cấu trúc vốn và các khoản nợ thuế, nên việc loại trừ chi phí lãi vay và thuế khỏi thu nhập là hợp lý. Là các chi phí không tiền mặt, chi phí khấu hao và phân bổ sẽ không ảnh hưởng đến khả năng phục vụ nợ của công ty, ít nhất là trong ngắn hạn.

Những người mua LBO có xu hướng nhắm vào các công ty có kế hoạch chi tiêu vốn tối thiểu hoặc khiêm tốn trong ngắn hạn, trong khi nhu cầu của họ để đảm bảo tài chính cho các vụ mua lại dẫn họ tập trung vào tỷ lệ bao phủ lãi vay EBITDA, đánh giá khả năng sinh lời hoạt động cốt lõi được đại diện bởi EBITDA so với chi phí phục vụ nợ.

EBITDA đã trở nên nổi tiếng trong thời kỳ bong bóng dotcom, khi một số công ty sử dụng nó để phóng đại hiệu suất tài chính của họ.

Chỉ số này đã nhận được nhiều công khai xấu hơn vào năm 2018 sau khi WeWork Companies Inc., một nhà cung cấp không gian văn phòng chia sẻ, nộp một bản cáo bạch cho đợt chào bán công khai lần đầu (IPO) của mình, định nghĩa "EBITDA điều chỉnh cộng đồng" của mình là loại trừ chi phí chung và quản lý cũng như chi phí bán hàng và tiếp thị.

Vì EBITDA là một chỉ số non-GAAP, cách nó được tính toán có thể khác nhau từ công ty này sang công ty khác. Không hiếm khi các công ty nhấn mạnh EBITDA hơn thu nhập ròng vì chỉ số trước làm cho họ trông tốt hơn.

Một dấu hiệu cảnh báo quan trọng cho các nhà đầu tư là khi một công ty chưa từng báo cáo EBITDA trong quá khứ bắt đầu nổi bật nó trong kết quả. Điều này có thể xảy ra khi các công ty đã vay nợ nhiều hoặc đang trải qua chi phí vốn và phát triển tăng cao. Trong những trường hợp đó, EBITDA có thể phục vụ để đánh lạc hướng các nhà đầu tư khỏi những thách thức của công ty.

EBITDA bỏ qua chi phí tài sản. Một quan niệm sai lầm phổ biến là EBITDA đại diện cho lợi nhuận tiền mặt. Tuy nhiên, không giống như dòng tiền tự do, EBITDA bỏ qua chi phí tài sản. Một trong những chỉ trích phổ biến nhất về EBITDA là nó giả định khả năng sinh lời là một chức năng của doanh số và hoạt động một mình—gần như thể tài sản và tài chính nợ của công ty là một món quà. Để trích dẫn Buffett một lần nữa, "Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?"

Mặc dù các công thức tính EBITDA có vẻ đơn giản, nhưng các công ty khác nhau sử dụng các con số earnings khác nhau làm điểm khởi đầu. Nói cách khác, EBITDA dễ bị ảnh hưởng bởi các trò chơi kế toán earnings được tìm thấy trên báo cáo thu nhập.

Tất cả các loại trừ chi phí trong EBITDA có thể làm cho một công ty trông rẻ hơn nhiều so với thực tế. Khi các nhà phân tích nhìn vào các bội số giá cổ phiếu của EBITDA thay vì earnings cuối cùng, họ tạo ra các bội số thấp hơn.

Hãy xem xét ví dụ lịch sử của nhà điều hành viễn thông không dây Sprint Nextel. Vào ngày 1 tháng 4 năm 2006, cổ phiếu được giao dịch ở mức 7,3 lần EBITDA dự báo của nó. Điều đó có thể nghe như một bội số thấp, nhưng nó không có nghĩa là công ty là một món hời. Là một bội số của lợi nhuận hoạt động dự báo, Sprint Nextel được giao dịch ở mức cao hơn nhiều là 20 lần, và công ty được giao dịch ở mức 48 lần thu nhập ròng ước tính của nó.

"There's been some real sloppiness in accounting, and this move toward using adjusted EBITDA and adjusted earnings has produced some companies that I think are trading on valuations that are not supported by the real numbers," nhà quản lý quỹ đầu cơ Daniel Loeb đã nói vào năm 2015.

Không có nhiều thay đổi trên mặt trận đó kể từ đó. Các nhà đầu tư chỉ sử dụng EBITDA để đánh giá giá trị hoặc kết quả của một công ty có nguy cơ nhận được câu trả lời sai.

EBITDA, EBIT và EBT là các chỉ số khác nhau. EBIT là thu nhập ròng của một công ty cộng với chi phí thuế và lãi vay. EBIT được sử dụng để phân tích khả năng sinh lời của các hoạt động cốt lõi của công ty. Công thức sau được sử dụng để tính EBIT:

EBIT = Thu nhập ròng + Chi phí lãi vay + Chi phí thuế

Vì thu nhập ròng bao gồm chi phí lãi vay và thuế, để tính EBIT, các khoản khấu trừ này từ thu nhập ròng phải được đảo ngược.

EBT phản ánh bao nhiêu lợi nhuận hoạt động đã được thực hiện trước khi tính thuế, trong khi EBIT loại trừ cả thuế và các khoản thanh toán lãi vay. EBT được tính bằng cách chỉ cộng chi phí thuế vào thu nhập ròng của công ty.

Bằng cách loại trừ các khoản nợ thuế, các nhà đầu tư có thể sử dụng EBT để đánh giá hiệu suất sau khi loại bỏ một biến thường không nằm trong tầm kiểm soát của công ty. Ở Hoa Kỳ, điều này hữu ích nhất để so sánh các công ty có thể phải chịu các mức thuế bang khác nhau hoặc các quy tắc thuế liên bang khác nhau.

Không giống như EBITDA, EBT và EBIT bao gồm các chi phí không tiền mặt của khấu hao và phân bổ.

Dòng tiền hoạt động là một thước đo tốt hơn về lượng tiền mặt mà một công ty đang tạo ra vì nó cộng các khoản phí không tiền mặt (khấu hao và phân bổ) trở lại thu nhập ròng trong khi cũng bao gồm các thay đổi trong vốn lưu động, bao gồm các khoản phải thu, phải trả và hàng tồn kho, sử dụng hoặc cung cấp tiền mặt.

Xu hướng vốn lưu động là một cân nhắc quan trọng trong việc xác định lượng tiền mặt mà một công ty đang tạo ra. Nếu các nhà đầu tư không bao gồm các thay đổi vốn lưu động trong phân tích của họ và chỉ dựa vào EBITDA, họ có thể bỏ lỡ các manh mối—ví dụ, khó khăn trong việc thu hồi các khoản phải thu—có thể làm suy giảm dòng tiền.

Công thức để tính EBITDA là: EBITDA = Thu nhập hoạt động + Khấu hao + Phân bổ. Bạn có thể tìm thấy các con số này trên báo cáo thu nhập, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và bảng cân đối kế toán của công ty.

Một EBITDA mạnh được coi là ít nhất gấp hai lần chi phí lãi vay của công ty. Ví dụ, nếu chi phí lãi vay hàng năm của một công ty là 1 triệu đô la, thì một EBITDA mạnh sẽ ít nhất là 2 triệu đô la. Trong một số ngành, một biên EBITDA cao hơn 15% hoặc hơn có thể được coi là thuận lợi. Một EBITDA tốt thay đổi theo ngành, quy mô công ty, chuẩn mực ngành, giai đoạn tăng trưởng và cấu trúc vốn.

Giống như EBITDA, EBITA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế và phân bổ) là một thước đo khả năng sinh lời của công ty được các nhà đầu tư sử dụng và là một ví dụ về chỉ số tài chính non-GAAP. EBITA không được sử dụng phổ biến như EBITDA, vốn cộng khấu hao vào tính toán. EBITDA có thể cung cấp cái nhìn tốt hơn về khả năng sinh lời hoạt động trong các ngành công nghiệp nặng về tài sản như tiện ích, viễn thông và sản xuất, nhưng EBITA có thể hữu ích hơn cho các công ty không có chi tiêu vốn lớn có thể làm lệch các con số.

Không, EBITDA không giống như lợi nhuận gộp. Mặc dù chúng có liên quan, EBITDA và lợi nhuận gộp là các chỉ số tài chính khác biệt. Lợi nhuận gộp đại diện cho doanh thu trừ đi chi phí hàng hóa bán ra (COGS), chỉ ra khả năng sinh lời của các hoạt động kinh doanh cốt lõi trước khi trừ các chi phí khác. Tuy nhiên, EBITDA phản ánh hiệu suất hoạt động bằng cách loại trừ lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ, cung cấp cái nhìn rõ ràng hơn về khả năng sinh lời hoạt động bằng cách loại trừ các chi phí không hoạt động và các khoản không tiền mặt.

Liên quan đến EBITDA, phân bổ là việc giảm dần giá trị sổ sách của các tài sản vô hình của công ty. Phân bổ được báo cáo trên báo cáo thu nhập của công ty. Các tài sản vô hình bao gồm tài sản trí tuệ, chẳng hạn như bằng sáng chế hoặc nhãn hiệu, cũng như lợi thế thương mại.

EBITDA có thể là một công cụ hữu ích để so sánh các công ty chịu các chế độ thuế và chi phí vốn khác nhau, hoặc phân tích chúng trong các tình huống mà những điều này có khả năng thay đổi. Nó cũng loại trừ các chi phí khấu hao không tiền mặt có thể không đại diện chính xác cho các yêu cầu chi tiêu vốn trong tương lai. Đồng thời, việc loại trừ một số chi phí trong khi bao gồm các chi phí khác đã mở ra cánh cửa cho sự lạm dụng EBITDA bởi các nhà quản lý doanh nghiệp không trung thực. Phòng thủ tốt nhất cho các nhà đầu tư chống lại các thực hành như vậy là đọc kỹ các chi tiết hòa giải EBITDA được báo cáo với thu nhập ròng.

Một phiên bản trước của bài viết này chứa một lỗi số học trong tính toán EBITDA. Thuế dự kiến là 5 triệu đô la, không phải 4 triệu đô la.