Part 1: Giải Thích Đơn Giản Cho Trẻ 5 Tuổi

Dòng tiền tự do giống như số tiền mà công ty có thể dùng để mua đồ chơi sau khi đã trả hết tiền cho các thứ cần thiết như thức ăn và quần áo. Nếu công ty có nhiều tiền tự do, họ có thể mua nhiều đồ chơi hơn hoặc chia sẻ với bạn bè.

Part 2: Giải Thích Cho Trẻ 12 Tuổi

Dòng tiền tự do là số tiền mà công ty còn lại sau khi đã chi tiêu cho các hoạt động cần thiết và mua sắm các thiết bị quan trọng. Nó giống như số tiền tiêu vặt mà bạn còn lại sau khi đã mua sách vở và đồ dùng học tập. Nếu bạn có nhiều tiền tiêu vặt, bạn có thể tiết kiệm hoặc mua những thứ bạn thích.

Khái niệm chính xác

Dòng Tiền Tự Do (Free Cash Flow - FCF) Là Gì?

Dòng tiền tự do (Free Cash Flow - FCF) đại diện cho lượng tiền mặt mà một công ty tạo ra sau khi đã tính toán các dòng tiền ra để hỗ trợ hoạt động và duy trì tài sản vốn của mình. Không giống như các chỉ số khác được sử dụng để phân tích dòng tiền trong một công ty, chẳng hạn như lợi nhuận hoặc thu nhập ròng, dòng tiền tự do là một thước đo lợi nhuận loại trừ các chi phí không bằng tiền mặt của báo cáo thu nhập. Nó cũng bao gồm chi tiêu cho thiết bị và tài sản, cũng như các thay đổi trong vốn lưu động từ bảng cân đối kế toán.

Những Điểm Chính

• Dòng tiền tự do (FCF) là lượng tiền mặt có sẵn của công ty để trả nợ cho các chủ nợ và trả cổ tức và lãi suất cho các nhà đầu tư.
• Ban quản lý và các nhà đầu tư sử dụng dòng tiền tự do như một thước đo sức khỏe tài chính của công ty.
• FCF điều chỉnh thu nhập ròng bằng cách điều chỉnh cho các chi phí không bằng tiền mặt, thay đổi trong vốn lưu động và chi tiêu vốn.
• Dòng tiền tự do có thể tiết lộ các vấn đề trong các yếu tố cơ bản tài chính trước khi chúng trở nên rõ ràng trên báo cáo thu nhập của công ty.
• Dòng tiền tự do dương không phải lúc nào cũng chỉ ra xu hướng cổ phiếu mạnh.

Hiểu Về Dòng Tiền Tự Do (FCF)

Dòng tiền tự do là số tiền mà công ty có sẵn để trả nợ cho các chủ nợ hoặc trả cổ tức và lãi suất cho các nhà đầu tư. Đây là số tiền có sẵn và tự do để sử dụng để thanh toán các khoản nợ hoặc nghĩa vụ.

Một số nhà đầu tư thích sử dụng FCF hoặc FCF trên mỗi cổ phiếu thay vì lợi nhuận hoặc lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) như một thước đo lợi nhuận. Điều này là do lợi nhuận và EPS loại bỏ các khoản mục không bằng tiền mặt khỏi báo cáo thu nhập. Tuy nhiên, vì FCF tính đến các khoản đầu tư vào tài sản, nhà máy và thiết bị (PP&E), nó có thể không đều và không đồng đều theo thời gian. Điều này có thể làm cho nó ít hữu ích hơn cho phân tích.

Các nhà ngân hàng đầu tư và nhà phân tích cần đánh giá hiệu suất dự kiến của một công ty với các cấu trúc vốn khác nhau sẽ sử dụng các biến thể của dòng tiền tự do như dòng tiền tự do cho công ty và dòng tiền tự do cho cổ đông, được điều chỉnh cho các khoản thanh toán lãi suất và vay mượn.

Tính Toán Dòng Tiền Tự Do

FCF có thể được tính bằng cách bắt đầu với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ, vì con số này đã điều chỉnh lợi nhuận cho các chi phí không bằng tiền mặt và thay đổi trong vốn lưu động.

Báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán cũng có thể được sử dụng để tính FCF. Các yếu tố khác từ báo cáo thu nhập, bảng cân đối kế toán và báo cáo lưu chuyển tiền tệ có thể được sử dụng để đạt được cùng một phép tính. Ví dụ, nếu lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) không được cung cấp, một nhà đầu tư có thể đạt được phép tính chính xác theo cách sau.

Các khoản thanh toán lãi suất bị loại trừ khỏi định nghĩa chung được chấp nhận của dòng tiền tự do.

Lợi Ích Của Việc Sử Dụng Dòng Tiền Tự Do

Là một thước đo lợi nhuận và sức khỏe tài chính, dòng tiền tự do mang lại một số lợi ích so với các điểm phân tích khác.

Vì FCF tính đến các thay đổi trong vốn lưu động, nó có thể cung cấp những hiểu biết quan trọng về giá trị của một công ty, cách hoạt động của nó được xử lý và sức khỏe của các xu hướng cơ bản của nó.

• Giảm các khoản phải trả (dòng tiền ra) có thể có nghĩa là các nhà cung cấp yêu cầu thanh toán nhanh hơn.
• Tăng các khoản phải thu (dòng tiền vào) có thể có nghĩa là công ty đang thu tiền từ khách hàng nhanh hơn.
• Tăng hàng tồn kho (dòng tiền ra) có thể chỉ ra một kho dự trữ sản phẩm chưa bán.

Bằng cách bao gồm vốn lưu động, dòng tiền tự do cung cấp một cái nhìn sâu sắc mà báo cáo thu nhập thiếu.

Ví dụ, giả sử rằng một công ty kiếm được 50 triệu đô la mỗi năm trong thu nhập ròng mỗi năm trong thập kỷ qua. Con số này sẽ xuất hiện trên báo cáo thu nhập và sẽ dẫn các nhà đầu tư hoặc nhà phân tích đến giả định rằng công ty đang trải qua sức khỏe tài chính ổn định.

Tuy nhiên, một cái nhìn vào dòng tiền tự do có thể cho thấy một câu chuyện khác. Nếu FCF đang giảm trong hai năm qua khi hàng tồn kho đang tăng (dòng tiền ra), khách hàng bắt đầu trì hoãn thanh toán (dòng tiền vào), và các nhà cung cấp bắt đầu yêu cầu thanh toán nhanh hơn (dòng tiền ra), đó sẽ là một xu hướng đáng lo ngại và chỉ ra khả năng có vấn đề trong tương lai. Trong tình huống này, FCF sẽ tiết lộ một điểm yếu tài chính nghiêm trọng mà không thể thấy rõ từ việc kiểm tra báo cáo thu nhập.

Nhìn vào FCF cũng hữu ích cho các cổ đông tiềm năng hoặc các nhà cho vay muốn đánh giá khả năng công ty sẽ có thể trả cổ tức hoặc lãi suất dự kiến. Nếu các khoản thanh toán nợ của công ty được trừ khỏi dòng tiền tự do cho công ty (FCFF), một nhà cho vay sẽ có ý tưởng tốt hơn về chất lượng của dòng tiền có sẵn để trả thêm nợ. Các cổ đông có thể sử dụng FCF trừ đi các khoản thanh toán lãi suất để dự đoán sự ổn định của các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai.

Dòng tiền tự do thường được đánh giá trên cơ sở mỗi cổ phiếu để đánh giá tác động của sự pha loãng. Điều này tương tự như cách mà doanh số và lợi nhuận được đánh giá.

Hạn Chế Của Việc Sử Dụng Dòng Tiền Tự Do

Giống như bất kỳ công cụ phân tích tài chính nào, FCF có những hạn chế trong những gì nó có thể tiết lộ.

Khấu Hao

Một nhược điểm lớn là các khoản mua sắm giảm giá trị theo thời gian sẽ bị trừ khỏi FCF vào năm chúng được mua, thay vì trải qua nhiều năm. Kết quả là, dòng tiền tự do có thể dường như chỉ ra một thay đổi ngắn hạn đáng kể trong tài chính của công ty mà không xuất hiện trong các thước đo sức khỏe tài chính khác.

Hãy tưởng tượng một công ty có lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) là 1 triệu đô la trong một năm nhất định. Công ty này không có thay đổi trong vốn lưu động (bằng tài sản hiện tại trừ nợ ngắn hạn). Tuy nhiên, nó đã mua thiết bị mới trị giá 800.000 đô la vào cuối năm. Chi phí của thiết bị mới sẽ được phân bổ theo thời gian thông qua khấu hao trên báo cáo thu nhập, điều này làm giảm tác động đến lợi nhuận.

Nhưng vì FCF tính đến số tiền mặt đã chi cho thiết bị mới trong năm hiện tại, công ty sẽ báo cáo FCF là 200.000 đô la (1 triệu đô la EBITDA - 800.000 đô la thiết bị) trên 1 triệu đô la EBITDA trong năm đó. Nếu chúng ta giả định rằng mọi thứ khác vẫn giữ nguyên và không có thêm các khoản mua sắm thiết bị, EBITDA và FCF sẽ bằng nhau vào năm sau.

Trong tình huống này, một nhà đầu tư sẽ phải xác định lý do tại sao FCF giảm nhanh chóng trong một năm chỉ để trở lại mức trước đó, và liệu sự thay đổi đó có khả năng tiếp tục hay không.

Hơn nữa, hiểu phương pháp khấu hao đang được sử dụng sẽ mang lại những hiểu biết sâu sắc hơn. Ví dụ, thu nhập ròng và FCF sẽ khác nhau dựa trên số lượng khấu hao được thực hiện mỗi năm trong vòng đời hữu ích của tài sản. Nếu tài sản đang được khấu hao bằng phương pháp khấu hao sổ sách, trong vòng đời hữu ích là 10 năm, thì thu nhập ròng sẽ thấp hơn FCF 80.000 đô la (800.000 đô la / 10 năm) cho mỗi năm cho đến khi tài sản được khấu hao hoàn toàn.

Ngoài ra, nếu tài sản đang được khấu hao bằng phương pháp khấu hao thuế, tài sản sẽ được khấu hao hoàn toàn trong năm nó được mua, dẫn đến thu nhập ròng bằng FCF trong các năm tiếp theo.

Khó Khăn Trong Tính Toán

Một hạn chế khác là FCF không phải tuân theo các yêu cầu công bố tài chính giống như các mục dòng khác trong báo cáo tài chính. Kết quả là, không phải tất cả các nhà đầu tư đều có kiến thức nền tảng hoặc sẵn sàng dành thời gian để tính toán số liệu này một cách thủ công.

Tuy nhiên, đáng để dành thời gian để theo dõi các con số này vì FCF là một cách kiểm tra tốt về lợi nhuận được báo cáo của công ty. May mắn thay, có phần mềm giúp việc tính toán dễ dàng hơn.

Diễn Giải Dòng Tiền Tự Do

Dòng tiền tự do dương không phải lúc nào cũng tương ứng với các chỉ số khác được sử dụng trong phân tích kỹ thuật. Một công ty có dòng tiền tự do dương có thể có xu hướng cổ phiếu ảm đạm, và ngược lại. Vì lý do này, thường hữu ích nhất là tập trung phân tích vào bất kỳ xu hướng nào có thể thấy rõ theo thời gian thay vì các giá trị tuyệt đối của FCF, lợi nhuận hoặc doanh thu.

Nếu giá cổ phiếu là một hàm của các yếu tố cơ bản, thì một xu hướng FCF dương nên được liên kết với các xu hướng giá cổ phiếu dương tổng thể.

Một cách tiếp cận phổ biến là sử dụng sự ổn định của các xu hướng FCF như một thước đo rủi ro. Nếu xu hướng của FCF ổn định trong bốn đến năm năm qua, thì các xu hướng tăng giá trong cổ phiếu ít có khả năng bị gián đoạn trong tương lai. Tuy nhiên, các xu hướng FCF giảm, đặc biệt là các xu hướng FCF rất khác so với các xu hướng lợi nhuận và doanh số, chỉ ra khả năng cao hơn về hiệu suất giá tiêu cực trong tương lai.

Cách tiếp cận này bỏ qua giá trị tuyệt đối của FCF để tập trung vào độ dốc của FCF và mối quan hệ của nó với hiệu suất giá.

Ví Dụ Về Dòng Tiền Tự Do

Xem xét ví dụ sau cho công ty giả định XYZ:

| Năm | Doanh Thu/Bán Hàng | EPS | FCF/Cổ Phiếu | |------|---------------------|------|--------------| | 2017 | $100 | $1.00| $0.85 | | 2018 | $105 | $1.03| $0.97 | | 2019 | $120 | $1.15| $1.07 | | 2020 | $126 | $1.17| $1.05 | | 2021 | $128 | $1.19| $0.80 | | TTM | $130 | $1.20| $0.56 |

Trong ví dụ này, có một sự khác biệt mạnh mẽ giữa các con số doanh thu và lợi nhuận của công ty và dòng tiền tự do của nó. Dựa trên các xu hướng này, một nhà đầu tư có thể nghi ngờ rằng Công ty XYZ đang gặp phải một số vấn đề tài chính chưa ảnh hưởng đến các con số tiêu đề như doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.

Trong tình huống như thế này, có một số nguyên nhân có thể gây ra sự khác biệt giữa các chỉ số này.

Đầu Tư Vào Tăng Trưởng

Ban quản lý của Công ty XYZ có thể đang đầu tư mạnh vào tài sản, nhà máy và thiết bị để phát triển kinh doanh. Một nhà đầu tư có thể xác định liệu đây có phải là trường hợp bằng cách xem xét liệu chi tiêu vốn (CapEx) có đang tăng từ năm 2019 đến 2021 hay không. Nếu FCF + CapEx vẫn đang có xu hướng tăng, kịch bản này có thể tốt cho giá trị cổ phiếu.

Tích Trữ Hàng Tồn Kho

Dòng tiền thấp cũng có thể là dấu hiệu của việc kiểm soát hàng tồn kho kém. Ngay cả khi Công ty XYZ có doanh số và doanh thu mạnh, nó vẫn có thể gặp phải dòng tiền giảm nếu quá nhiều nguồn lực bị ràng buộc trong việc lưu trữ các sản phẩm chưa bán. Một nhà đầu tư thận trọng có thể kiểm tra các con số này và kết luận rằng công ty có thể gặp phải nhu cầu giảm hoặc quản lý tiền mặt kém.

Vấn Đề Tín Dụng

Một thay đổi trong vốn lưu động có thể do biến động hàng tồn kho hoặc do sự thay đổi trong các khoản phải trả và phải thu. Nếu doanh số của Công ty XYZ đang gặp khó khăn, họ có thể chọn mở rộng các điều khoản thanh toán hào phóng hơn cho khách hàng của mình, cuối cùng dẫn đến một điều chỉnh tiêu cực đối với FCF.

Ngoài ra, có thể các nhà cung cấp của công ty không sẵn lòng mở rộng tín dụng hào phóng và hiện yêu cầu thanh toán nhanh hơn. Điều đó sẽ làm giảm các khoản phải trả, cũng là một điều chỉnh tiêu cực đối với FCF.

Vào cuối những năm 2000 và đầu những năm 2010, nhiều công ty năng lượng mặt trời đã phải đối mặt với loại vấn đề tín dụng này. Doanh số và thu nhập có thể bị thổi phồng bằng cách cung cấp các điều khoản hào phóng hơn cho khách hàng. Tuy nhiên, vì vấn đề này đã được biết đến rộng rãi trong ngành, các nhà cung cấp ít sẵn lòng mở rộng điều khoản và muốn được thanh toán nhanh hơn bởi các công ty năng lượng mặt trời.

Trong tình huống này, sự khác biệt giữa các xu hướng cơ bản đã rõ ràng trong phân tích FCF nhưng không rõ ràng ngay lập tức khi kiểm tra báo cáo thu nhập một mình.

Dòng Tiền Tự Do Được Tính Như Thế Nào?

Có hai cách tiếp cận chính để tính toán FCF, và việc lựa chọn giữa chúng có thể phụ thuộc vào thông tin tài chính nào về một công ty có sẵn. Chúng nên đạt được cùng một giá trị.

Cách tiếp cận đầu tiên sử dụng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh làm điểm khởi đầu và sau đó điều chỉnh cho chi phí lãi suất, lá chắn thuế trên chi phí lãi suất, và bất kỳ chi tiêu vốn (CapEx) nào được thực hiện trong năm đó.

Cách tiếp cận thứ hai sử dụng lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) làm điểm khởi đầu, sau đó điều chỉnh cho thuế thu nhập, các chi phí không bằng tiền mặt như khấu hao và khấu trừ, thay đổi trong vốn lưu động, và CapEx.

Dòng Tiền Tự Do Chỉ Ra Điều Gì?

Dòng tiền tự do chỉ ra số tiền mặt được tạo ra mỗi năm mà không có bất kỳ nghĩa vụ nội bộ hoặc bên ngoài nào. Đây là số tiền mà một công ty có thể đầu tư an toàn hoặc phân phối cho cổ đông. Mặc dù một chỉ số FCF lành mạnh thường được coi là một dấu hiệu tích cực bởi các nhà đầu tư, ngữ cảnh là quan trọng. Một công ty có thể hiển thị FCF cao vì nó đang trì hoãn các khoản đầu tư CapEx quan trọng, điều này có thể gây ra vấn đề trong tương lai. Vì lý do này, FCF nên được sử dụng kết hợp với các chỉ số tài chính khác để phân tích sức khỏe tài chính của một công ty.

Dòng Tiền Tự Do Quan Trọng Như Thế Nào?

Dòng tiền tự do là một chỉ số tài chính quan trọng vì nó đại diện cho số tiền mặt thực tế mà công ty có thể sử dụng. Một công ty có FCF thấp hoặc âm liên tục có thể buộc phải thực hiện các vòng gọi vốn tốn kém để duy trì khả năng thanh toán.

Nếu một công ty có đủ FCF để duy trì hoạt động hiện tại của mình nhưng không đủ FCF để đầu tư vào việc phát triển kinh doanh, công ty đó có thể cuối cùng bị tụt lại so với các đối thủ cạnh tranh.

Đối với các nhà đầu tư hướng đến lợi tức, FCF cũng quan trọng để hiểu sự bền vững của các khoản thanh toán cổ tức của công ty, cũng như khả năng công ty tăng cổ tức trong tương lai.

Kết Luận

Kiểm tra dòng tiền tự do (FCF) của một công ty, và đặc biệt là kiểm tra xu hướng của dòng tiền tự do theo thời gian, có thể hữu ích cho các nhà đầu tư đang xem xét cổ phiếu của công ty. Các cổ đông có thể sử dụng FCF như một thước đo khả năng của công ty để trả cổ tức hoặc lãi suất, trong khi các nhà cho vay có thể sử dụng nó như một thước đo khả năng của công ty để nhận thêm nợ.

Dòng tiền tự do không được liệt kê trên báo cáo tài chính của công ty và phải được tính toán thủ công từ các dữ liệu khác. Nhiều trang web tài chính cung cấp tóm tắt về FCF hoặc biểu đồ xu hướng FCF cho các công ty giao dịch công khai.