Financial Term: Put Option
Part 1: Giải thích đơn giản cho trẻ 5 tuổi
Tùy chọn bán giống như một chiếc ô bảo vệ. Khi trời mưa, bạn có thể mở ô để không bị ướt. Tùy chọn bán giúp bạn bán một món đồ với giá tốt, ngay cả khi giá của nó đã giảm.
Part 2: Giải thích cho trẻ 12 tuổi
Tùy chọn bán là một hợp đồng cho phép bạn bán một tài sản với giá đã định trước, ngay cả khi giá thị trường của nó đã giảm. Điều này giống như có một bảo hiểm cho tài sản của bạn, giúp bạn không bị lỗ quá nhiều nếu giá giảm. Bạn có thể sử dụng tùy chọn bán để bảo vệ danh mục đầu tư của mình hoặc để đầu cơ vào việc giá sẽ giảm.
Khái niệm chính xác
Tùy chọn Bán (Put Option) là gì?
Một tùy chọn bán (hay "put") là một hợp đồng cho phép người mua tùy chọn quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, bán hoặc bán khống một lượng xác định của một chứng khoán cơ sở với một mức giá đã định trước trong một khoảng thời gian nhất định. Mức giá đã định trước mà người mua tùy chọn bán có thể bán chứng khoán cơ sở được gọi là giá thực hiện (strike price).
Tùy chọn bán được giao dịch trên nhiều tài sản cơ sở khác nhau, bao gồm cổ phiếu, tiền tệ, trái phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai và chỉ số. Một tùy chọn bán có thể được so sánh với một tùy chọn mua (call option), cho phép người nắm giữ quyền mua chứng khoán cơ sở với một mức giá xác định, vào hoặc trước ngày hết hạn của hợp đồng tùy chọn.
Những điểm chính cần lưu ý
- Tùy chọn bán cho phép người nắm giữ quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, bán một lượng xác định của một chứng khoán cơ sở với một mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định.
- Tùy chọn bán có sẵn trên một loạt các tài sản, bao gồm cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa và tiền tệ.
- Giá của tùy chọn bán bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi giá của tài sản cơ sở, giá thực hiện của tùy chọn, sự suy giảm thời gian, lãi suất và độ biến động.
- Tùy chọn bán tăng giá trị khi giá của tài sản cơ sở giảm, khi độ biến động của giá tài sản cơ sở tăng, và khi lãi suất giảm.
- Tùy chọn bán mất giá trị khi giá của tài sản cơ sở tăng, khi độ biến động của giá tài sản cơ sở giảm, khi lãi suất tăng, và khi thời gian đến ngày hết hạn gần kề.
Cách hoạt động của Tùy chọn Bán
Một tùy chọn bán trở nên có giá trị hơn khi giá của cổ phiếu hoặc chứng khoán cơ sở giảm. Ngược lại, một tùy chọn bán mất giá trị khi giá của cổ phiếu cơ sở tăng. Do đó, chúng thường được sử dụng cho mục đích phòng ngừa rủi ro hoặc để đầu cơ vào hành động giá giảm.
Nhà đầu tư thường sử dụng tùy chọn bán trong một chiến lược quản lý rủi ro được gọi là "protective put", được sử dụng như một hình thức bảo hiểm đầu tư hoặc phòng ngừa để đảm bảo rằng tổn thất trong tài sản cơ sở không vượt quá một mức nhất định. Trong chiến lược này, nhà đầu tư mua một tùy chọn bán để phòng ngừa rủi ro giảm giá trong một cổ phiếu được giữ trong danh mục đầu tư. Nếu và khi tùy chọn được thực hiện, nhà đầu tư sẽ bán cổ phiếu ở giá thực hiện của tùy chọn bán. Nếu nhà đầu tư không giữ cổ phiếu cơ sở và thực hiện một tùy chọn bán, điều này sẽ tạo ra một vị thế bán khống trong cổ phiếu.
Các yếu tố ảnh hưởng đến giá của Tùy chọn Bán
Nói chung, giá trị của một tùy chọn bán giảm khi thời gian đến ngày hết hạn của nó gần kề do tác động của sự suy giảm thời gian. Sự suy giảm thời gian tăng tốc khi thời gian đến ngày hết hạn của một tùy chọn gần hơn vì có ít thời gian hơn để thực hiện lợi nhuận từ giao dịch. Khi một tùy chọn mất giá trị thời gian của nó, giá trị nội tại còn lại. Giá trị nội tại của một tùy chọn tương đương với sự khác biệt giữa giá thực hiện và giá cổ phiếu cơ sở. Nếu một tùy chọn có giá trị nội tại, nó được gọi là "in the money" (ITM).
Giá trị nội tại của Tùy chọn
Giá trị nội tại của Tùy chọn = Sự khác biệt giữa Giá Thị Trường của Chứng Khoán Cơ Sở và Giá Thực Hiện của Tùy Chọn (Đối với Tùy chọn Bán, IV = Giá Thực Hiện trừ Giá Thị Trường của Chứng Khoán Cơ Sở; đối với Tùy chọn Mua, IV = Giá Thị Trường của Chứng Khoán Cơ Sở trừ Giá Thực Hiện)
Tùy chọn "out of the money" (OTM) và "at the money" (ATM) không có giá trị nội tại vì không có lợi ích trong việc thực hiện tùy chọn. Nhà đầu tư có thể chọn bán khống cổ phiếu ở giá thị trường hiện tại cao hơn, thay vì thực hiện một tùy chọn bán "out of the money" ở một giá thực hiện không mong muốn. Tuy nhiên, ngoài thị trường giá xuống, bán khống thường rủi ro hơn so với mua tùy chọn bán.
Giá trị thời gian, hay giá trị ngoại sinh, được phản ánh trong phí bảo hiểm của tùy chọn. Nếu giá thực hiện của một tùy chọn bán là $20, và cổ phiếu cơ sở hiện đang giao dịch ở mức $19, có $1 giá trị nội tại trong tùy chọn. Nhưng tùy chọn bán có thể giao dịch ở mức $1.35. Số $0.35 thêm vào là giá trị thời gian, vì giá cổ phiếu cơ sở có thể thay đổi trước khi tùy chọn hết hạn. Các tùy chọn bán khác nhau trên cùng một tài sản cơ sở có thể được kết hợp để tạo thành "put spreads".
Có một số yếu tố cần lưu ý khi bán tùy chọn bán. Điều quan trọng là phải hiểu giá trị và khả năng sinh lời của một hợp đồng tùy chọn khi xem xét một giao dịch, nếu không bạn có nguy cơ cổ phiếu giảm qua điểm sinh lời.
Nơi giao dịch Tùy chọn
Tùy chọn bán, cũng như nhiều loại tùy chọn khác, được giao dịch thông qua các công ty môi giới. Một số công ty môi giới có các tính năng và lợi ích chuyên biệt cho các nhà giao dịch tùy chọn. Đối với những người quan tâm đến giao dịch tùy chọn, có nhiều công ty môi giới chuyên về giao dịch tùy chọn. Điều quan trọng là xác định một công ty môi giới phù hợp với nhu cầu đầu tư của bạn.
Các lựa chọn thay thế cho việc thực hiện một Tùy chọn Bán
Người mua một tùy chọn bán không cần phải giữ một tùy chọn cho đến khi hết hạn. Khi giá cổ phiếu cơ sở di chuyển, phí bảo hiểm của tùy chọn sẽ thay đổi để phản ánh các biến động giá cơ sở gần đây. Người mua tùy chọn có thể bán tùy chọn của họ và hoặc giảm thiểu tổn thất hoặc hiện thực hóa lợi nhuận, tùy thuộc vào cách giá của tùy chọn đã thay đổi kể từ khi họ mua nó.
Tương tự, người viết tùy chọn có thể làm điều tương tự. Nếu giá cơ sở cao hơn giá thực hiện, họ có thể không làm gì cả. Điều này là vì tùy chọn có thể hết hạn mà không có giá trị, và điều này cho phép họ giữ toàn bộ phí bảo hiểm. Nhưng nếu giá cơ sở đang tiến gần hoặc giảm xuống dưới giá thực hiện, thì để tránh một tổn thất lớn, người viết tùy chọn có thể đơn giản mua lại tùy chọn (điều này giúp họ thoát khỏi vị thế). Lợi nhuận hoặc tổn thất là sự khác biệt giữa phí bảo hiểm thu được và phí bảo hiểm đã trả để thoát khỏi vị thế.
Ví dụ về một Tùy chọn Bán
Giả sử một nhà đầu tư mua một tùy chọn bán trên SPDR S&P 500 ETF (SPY), đang giao dịch ở mức $445 (tháng 1 năm 2022), với giá thực hiện là $425 hết hạn trong một tháng. Đối với tùy chọn này, họ đã trả một phí bảo hiểm là $2.80, hoặc $280 ($2.80 × 100 cổ phiếu hoặc đơn vị).
Nếu các đơn vị SPY giảm xuống $415 trước khi hết hạn, tùy chọn bán $425 sẽ "in the money" và sẽ giao dịch ở mức tối thiểu là $10, đó là giá trị nội tại của tùy chọn bán (tức là, $425 - $415). Giá chính xác cho tùy chọn bán sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố, quan trọng nhất là thời gian còn lại đến ngày hết hạn. Giả sử rằng tùy chọn bán $425 đang giao dịch ở mức $10.50.
Vì tùy chọn bán hiện đang "in the money", nhà đầu tư phải quyết định liệu có (a) thực hiện tùy chọn, điều này sẽ mang lại quyền bán 100 cổ phiếu SPY ở giá thực hiện $425; hoặc (b) bán tùy chọn bán và bỏ túi lợi nhuận. Chúng tôi xem xét hai trường hợp: (i) nhà đầu tư đã giữ 100 đơn vị SPY; và (ii) nhà đầu tư không giữ bất kỳ đơn vị SPY nào. (Các tính toán dưới đây bỏ qua chi phí hoa hồng, để giữ cho mọi thứ đơn giản).
Giả sử nhà đầu tư thực hiện tùy chọn bán. Nếu nhà đầu tư đã giữ 100 đơn vị SPY (giả sử họ đã mua ở mức $400) trong danh mục đầu tư của họ và tùy chọn bán được mua để phòng ngừa rủi ro giảm giá (tức là, đó là một tùy chọn bảo vệ), thì công ty môi giới của nhà đầu tư sẽ bán 100 cổ phiếu SPY ở giá thực hiện $425.
Lợi nhuận ròng từ giao dịch này có thể được tính như sau:
[(Giá Bán SPY - Giá Mua SPY) - (Giá Mua Tùy chọn Bán)] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị
Lợi nhuận = [($425 - $400) - $2.80)] × 100 = $2,220
Điều gì sẽ xảy ra nếu nhà đầu tư không sở hữu các đơn vị SPY, và tùy chọn bán được mua hoàn toàn như một giao dịch đầu cơ? Trong trường hợp này, thực hiện tùy chọn bán sẽ dẫn đến một giao dịch bán khống 100 đơn vị SPY ở giá thực hiện $425. Nhà đầu tư sau đó có thể mua lại 100 đơn vị SPY ở giá thị trường hiện tại là $415 để đóng vị thế bán khống.
Lợi nhuận ròng từ giao dịch này có thể được tính như sau:
[(Giá Bán Khống SPY - Giá Mua SPY) - (Giá Mua Tùy chọn Bán)] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị
Lợi nhuận = [($425 - $415) - $2.80)] × 100 = $720
Thực hiện tùy chọn, (bán) cổ phiếu và sau đó mua lại chúng nghe có vẻ là một công việc khá phức tạp, chưa kể đến các chi phí bổ sung dưới dạng hoa hồng (vì có nhiều giao dịch) và lãi suất ký quỹ (cho giao dịch bán khống). Nhưng nhà đầu tư thực sự có một "tùy chọn" dễ dàng hơn (thiếu từ tốt hơn): Đơn giản chỉ cần bán tùy chọn bán ở giá hiện tại của nó và kiếm một khoản lợi nhuận gọn gàng. Tính toán lợi nhuận trong trường hợp này là:
[Giá Bán Tùy chọn Bán - Giá Mua Tùy chọn Bán] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị = [10.50 - $2.80] × 100 = $770
Có một điểm quan trọng cần lưu ý ở đây. Bán tùy chọn, thay vì đi qua quá trình thực hiện tùy chọn tương đối phức tạp, thực sự dẫn đến lợi nhuận $770, cao hơn $50 so với $720 kiếm được bằng cách thực hiện tùy chọn. Tại sao có sự khác biệt? Bởi vì bán tùy chọn cho phép giá trị thời gian $0.50 mỗi cổ phiếu ($0.50 × 100 cổ phiếu = $50) cũng được thu lại. Do đó, hầu hết các vị thế tùy chọn dài hạn có giá trị trước khi hết hạn được bán thay vì thực hiện.
Đối với người mua tùy chọn bán, tổn thất tối đa trên vị thế tùy chọn bị giới hạn ở phí bảo hiểm đã trả cho tùy chọn bán. Lợi nhuận tối đa trên vị thế tùy chọn sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu cơ sở giảm xuống không.
Bán so với Thực hiện một Tùy chọn
Phần lớn các vị thế tùy chọn dài hạn có giá trị trước khi hết hạn được đóng lại bằng cách bán thay vì thực hiện, vì thực hiện một tùy chọn sẽ dẫn đến mất giá trị thời gian, chi phí giao dịch cao hơn, và yêu cầu ký quỹ bổ sung.
Viết Tùy chọn Bán
Trong phần trước, chúng tôi đã thảo luận về tùy chọn bán từ góc độ của người mua, hoặc một nhà đầu tư có vị thế tùy chọn bán dài hạn. Bây giờ chúng tôi chuyển sự chú ý của mình đến phía bên kia của giao dịch tùy chọn: người bán tùy chọn bán hoặc người viết tùy chọn bán, người có vị thế tùy chọn bán ngắn hạn.
Trái ngược với một tùy chọn bán dài hạn, một tùy chọn bán ngắn hạn hoặc đã viết buộc một nhà đầu tư phải nhận giao hàng, hoặc mua cổ phiếu, của cổ phiếu cơ sở ở giá thực hiện được chỉ định trong hợp đồng tùy chọn.
Giả sử một nhà đầu tư lạc quan về SPY, hiện đang giao dịch ở mức $445, và không tin rằng nó sẽ giảm xuống dưới $430 trong tháng tới. Nhà đầu tư có thể thu được một phí bảo hiểm là $3.45 mỗi cổ phiếu (× 100 cổ phiếu, hoặc $345) bằng cách viết một tùy chọn bán trên SPY với giá thực hiện là $430.
Nếu SPY duy trì trên giá thực hiện $430 trong tháng tới, nhà đầu tư sẽ giữ lại phí bảo hiểm thu được ($345) vì các tùy chọn sẽ hết hạn "out of the money" và không có giá trị. Đây là lợi nhuận tối đa trên giao dịch: $345, hoặc phí bảo hiểm thu được.
Ngược lại, nếu SPY giảm xuống dưới $430 trước khi tùy chọn hết hạn trong một tháng, nhà đầu tư phải mua 100 cổ phiếu ở giá $430, ngay cả khi SPY giảm xuống $400, hoặc $350, hoặc thậm chí thấp hơn. Dù cổ phiếu giảm bao xa, người viết tùy chọn bán phải mua cổ phiếu ở giá thực hiện $430, có nghĩa là họ đối mặt với rủi ro lý thuyết là $430 mỗi cổ phiếu, hoặc $43,000 mỗi hợp đồng ($430 × 100 cổ phiếu) nếu cổ phiếu cơ sở giảm xuống không.
Đối với người viết tùy chọn bán, lợi nhuận tối đa bị giới hạn ở phí bảo hiểm thu được, trong khi tổn thất tối đa sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu cơ sở giảm xuống không. Hồ sơ lợi nhuận/lỗ cho người mua tùy chọn bán và người viết tùy chọn bán do đó đối lập hoàn toàn.
Mua Tùy chọn Bán có giống với Bán Khống không?
Mua tùy chọn bán và bán khống đều là các chiến lược giảm giá, nhưng có một số khác biệt quan trọng giữa hai. Tổn thất tối đa của người mua tùy chọn bán bị giới hạn ở phí bảo hiểm đã trả cho tùy chọn bán, trong khi mua tùy chọn bán không yêu cầu tài khoản ký quỹ và có thể được thực hiện với số vốn hạn chế. Bán khống, mặt khác, có rủi ro lý thuyết không giới hạn và đắt đỏ hơn nhiều do các chi phí như phí vay cổ phiếu và lãi suất ký quỹ (bán khống thường cần một tài khoản ký quỹ). Bán khống do đó được coi là rủi ro hơn nhiều so với mua tùy chọn bán.
Tôi nên mua Tùy chọn Bán "In the Money" (ITM) hay "Out of the Money" (OTM)?
Điều này thực sự phụ thuộc vào các yếu tố như mục tiêu giao dịch của bạn, khả năng chịu rủi ro, số vốn, v.v. Chi phí đô la cho tùy chọn bán "in the money" (ITM) cao hơn so với tùy chọn bán "out of the money" (OTM) vì chúng cho bạn quyền bán chứng khoán cơ sở ở mức giá cao hơn. Nhưng giá thấp hơn cho tùy chọn bán OTM được bù đắp bởi thực tế là chúng cũng có xác suất thấp hơn để có lợi nhuận khi hết hạn. Nếu bạn không muốn chi quá nhiều cho tùy chọn bảo vệ và sẵn sàng chấp nhận rủi ro của một sự giảm giá khiêm tốn trong danh mục đầu tư của bạn, thì tùy chọn bán OTM có thể là lựa chọn phù hợp.
Tôi có thể mất toàn bộ số tiền phí bảo hiểm đã trả cho Tùy chọn Bán của mình không?
Có, bạn có thể mất toàn bộ số tiền phí bảo hiểm đã trả cho tùy chọn bán của mình, nếu giá của chứng khoán cơ sở không giao dịch dưới giá thực hiện khi tùy chọn hết hạn.
Tôi mới với Tùy chọn và có vốn hạn chế; tôi có nên xem xét viết Tùy chọn Bán không?
Viết tùy chọn bán là một chiến lược tùy chọn nâng cao dành cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư có kinh nghiệm; các chiến lược như viết tùy chọn bán có bảo đảm tiền mặt cũng cần một số vốn đáng kể. Nếu bạn mới với tùy chọn và có vốn hạn chế, viết tùy chọn bán sẽ là một nỗ lực rủi ro và không được khuyến khích.
Kết luận
Tùy chọn bán cho phép người nắm giữ bán một chứng khoán ở một mức giá đảm bảo, ngay cả khi giá thị trường cho chứng khoán đó đã giảm thấp hơn. Điều đó làm cho chúng hữu ích cho các chiến lược phòng ngừa rủi ro, cũng như cho các nhà giao dịch đầu cơ. Cùng với tùy chọn mua, tùy chọn bán là một trong những hợp đồng phái sinh cơ bản nhất.