Phần 1: Giải thích đơn giản cho trẻ 5 tuổi

Bán khống giống như khi bạn mượn một món đồ chơi từ bạn của mình và bán nó, hy vọng rằng sau này bạn có thể mua lại món đồ chơi đó với giá rẻ hơn. Nếu bạn làm được, bạn sẽ có thêm kẹo! Nhưng nếu giá món đồ chơi tăng, bạn sẽ phải trả nhiều kẹo hơn để mua lại nó.

Phần 2: Giải thích cho trẻ 12 tuổi

Bán khống là khi bạn mượn cổ phiếu từ ai đó và bán chúng, hy vọng rằng giá cổ phiếu sẽ giảm để bạn có thể mua lại với giá thấp hơn và kiếm lời. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tăng, bạn có thể mất tiền. Đó là một cách để đầu tư và kiếm tiền khi thị trường giảm, nhưng cũng có rủi ro cao.

Khái niệm chính xác

Định nghĩa

Bán khống là một chiến lược giao dịch trong đó một nhà giao dịch nhằm kiếm lợi nhuận từ sự giảm giá của một chứng khoán bằng cách vay cổ phiếu và bán chúng, hy vọng giá cổ phiếu sẽ giảm, cho phép họ mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn. Bán khống là một chiến lược giao dịch mà các nhà đầu tư đầu cơ vào sự giảm giá của một cổ phiếu. Người bán khống đặt cược và kiếm lợi nhuận từ sự giảm giá của một chứng khoán. Các nhà giao dịch sử dụng bán khống như một hình thức đầu cơ, và các nhà đầu tư hoặc quản lý danh mục đầu tư có thể sử dụng nó như một biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá của một vị thế dài hạn.

Những điểm chính

• Bán khống xảy ra khi một nhà đầu tư vay một chứng khoán và bán nó trên thị trường mở, dự định mua lại sau đó với giá thấp hơn.
• Người bán khống đặt cược và kiếm lợi nhuận từ sự giảm giá của một chứng khoán.
• Bán khống có tỷ lệ rủi ro/phần thưởng cao, mang lại lợi nhuận lớn, nhưng tổn thất có thể tăng nhanh và có thể dẫn đến các cuộc gọi ký quỹ.

Cách thức hoạt động của bán khống cổ phiếu

Các nhà giao dịch thường tham gia vào bán khống để đầu cơ và phòng ngừa rủi ro. Để mở một vị thế bán khống, một nhà giao dịch phải có một tài khoản ký quỹ và trả lãi suất trên giá trị của cổ phiếu vay trong khi vị thế còn mở. Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA), Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Cục Dự trữ Liên bang đã đặt ra các giá trị tối thiểu cho số tiền mà tài khoản ký quỹ phải duy trì—được gọi là ký quỹ bảo trì. Một nhà môi giới tìm kiếm cổ phiếu có thể vay và trả lại chúng vào cuối giao dịch. Mở và đóng giao dịch có thể được thực hiện thông qua các nền tảng giao dịch thông thường với các nhà môi giới đủ điều kiện thực hiện giao dịch ký quỹ.

Quy trình từng bước để bán khống

Bước 1 - Mở tài khoản ký quỹ: Trước khi tham gia bán khống, các nhà giao dịch mở một tài khoản ký quỹ với một nhà môi giới để có thể vay cổ phiếu. Tài khoản ký quỹ yêu cầu số dư tối thiểu, được gọi là ký quỹ bảo trì, được sử dụng để bù đắp các tổn thất tiềm năng. Nhà môi giới tính lãi suất trên cổ phiếu vay trong khi các vị thế bán khống còn mở.

Bước 2 - Xác định cổ phiếu để bán khống: Tiếp theo, các nhà giao dịch xác định các cổ phiếu mà họ tin rằng sẽ giảm giá trị bằng cách phân tích các báo cáo tài chính, xu hướng ngành, chỉ số kỹ thuật hoặc tâm lý thị trường rộng lớn. Điều này liên quan đến đầu cơ dựa trên kỳ vọng rằng giá cổ phiếu sẽ giảm, cho phép nhà giao dịch kiếm lợi nhuận bằng cách mua lại sau đó với giá thấp hơn.

Bước 3 - Tìm cổ phiếu có thể vay: Trước khi nhà giao dịch có thể bán khống, nhà môi giới phải tìm cổ phiếu có thể vay. Các công ty môi giới hiện nay xử lý quá trình này tự động, tìm cổ phiếu từ tài khoản của các khách hàng khác hoặc thậm chí từ các tổ chức cho vay.

Bước 4 - Đặt lệnh bán khống: Nhiều khả năng, cổ phiếu sẽ có sẵn trên nền tảng môi giới, hoặc một danh sách các cổ phiếu có thể bán khống sẽ được cung cấp cho nhà giao dịch. Nhà giao dịch nhập lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn để bán khống cổ phiếu.

Bước 5 - Giám sát vị thế: Sau khi mở vị thế bán khống, các nhà giao dịch có kinh nghiệm tích cực giám sát thị trường và hiệu suất của cổ phiếu. Vì nhà giao dịch đã bán cổ phiếu vay, họ mong đợi giá cổ phiếu giảm để có thể mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tăng, tổn thất của họ có thể tăng. Về lý thuyết, không có giới hạn nào cho việc giá cổ phiếu có thể tăng cao đến đâu. Các nhà giao dịch cũng cần tính đến bất kỳ khoản lãi suất nào trên cổ phiếu vay và theo dõi các yêu cầu ký quỹ.

Cuộc gọi ký quỹ: Nếu giá cổ phiếu tăng đáng kể và giá trị của tài khoản của nhà giao dịch giảm xuống dưới mức ký quỹ bảo trì, nhà môi giới sẽ phát hành một cuộc gọi ký quỹ. Điều này có nghĩa là nhà giao dịch sẽ cần nạp thêm tiền vào tài khoản ký quỹ của họ để đưa tài khoản trở lại mức yêu cầu. Nếu nhà giao dịch không đáp ứng cuộc gọi ký quỹ, nhà môi giới có thể đóng vị thế tự động để ngăn chặn tổn thất thêm.

Bước 6 - Đóng vị thế bán khống: Để đóng vị thế bán khống, các nhà giao dịch phải mua lại cổ phiếu vay và trả lại cho người cho vay. Điều này được gọi là bù đắp bán khống. Lý tưởng nhất là cổ phiếu được mua lại với giá thấp hơn so với giá mà nhà giao dịch đã bán chúng, cho phép nhà giao dịch giữ lại phần chênh lệch như lợi nhuận, trừ đi lãi suất và hoa hồng. Đóng vị thế bán khống có thể được thực hiện bằng cách nhập lệnh mua trên nền tảng môi giới cho cùng số lượng cổ phiếu đã bán khống.

Bước 7 - Xem xét kết quả giao dịch: Các nhà giao dịch có kinh nghiệm xem xét kết quả của giao dịch sau khi vị thế được đóng. Phân tích sự thành công hay thất bại của giao dịch giúp nhà giao dịch tinh chỉnh chiến lược của họ cho các cơ hội bán khống trong tương lai.

Cách định thời điểm bán khống

Thời điểm là yếu tố quan trọng khi nói đến bán khống. Cổ phiếu thường giảm nhanh hơn so với khi chúng tăng, và một khoản lợi nhuận lớn trong cổ phiếu có thể bị xóa sổ với một lần bỏ lỡ thu nhập hoặc sự phát triển tiêu cực khác. Ngược lại, tham gia giao dịch quá sớm có thể khiến việc giữ vị thế bán khống trở nên khó khăn do chi phí liên quan và tổn thất tiềm năng, tăng lên nếu cổ phiếu tăng nhanh. Người bán khống thường tìm kiếm cơ hội trong các điều kiện sau:

• Thị trường gấu: Các nhà giao dịch tin rằng "xu hướng là bạn của bạn" có cơ hội tốt hơn để thực hiện các giao dịch bán khống có lợi nhuận trong một thị trường gấu bền vững hơn là trong một giai đoạn tăng mạnh. Người bán khống thích thú trong môi trường mà sự suy giảm của thị trường diễn ra nhanh chóng, rộng rãi và sâu sắc, để kiếm lợi nhuận lớn trong những thời điểm như vậy.
• Suy giảm về cơ bản: Các yếu tố cơ bản của một cổ phiếu có thể xấu đi vì nhiều lý do—tăng trưởng doanh thu hoặc lợi nhuận chậm lại, thách thức gia tăng đối với doanh nghiệp và chi phí đầu vào tăng gây áp lực lên biên lợi nhuận. Các yếu tố cơ bản xấu đi có thể chỉ ra sự suy thoái kinh tế, các diễn biến địa chính trị bất lợi như mối đe dọa chiến tranh, hoặc các tín hiệu kỹ thuật tiêu cực như mức cao mới trên khối lượng giảm.
• Chỉ báo kỹ thuật tiêu cực: Bán khống có thể thành công khi các chỉ báo kỹ thuật xác nhận xu hướng giảm. Các chỉ báo này có thể bao gồm sự phá vỡ dưới một mức hỗ trợ dài hạn quan trọng hoặc sự giao nhau trung bình động tiêu cực như "death cross". Một ví dụ về sự giao nhau trung bình động tiêu cực xảy ra khi trung bình động 50 ngày của một cổ phiếu giảm xuống dưới trung bình động 200 ngày của nó. Một trung bình động chỉ đơn giản là giá trung bình của một cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định. Nếu giá hiện tại phá vỡ trung bình, dù là giảm hay tăng, nó có thể báo hiệu một xu hướng mới về giá.
• Định giá cao: Đôi khi, định giá cho một số ngành hoặc thị trường nói chung có thể đạt đến mức cao rất cao giữa sự lạc quan tràn lan về triển vọng dài hạn của các ngành đó hoặc nền kinh tế rộng lớn. Các chuyên gia thị trường gọi giai đoạn này của chu kỳ đầu tư là "định giá hoàn hảo", vì các nhà đầu tư sẽ không thể tránh khỏi sự thất vọng tại một thời điểm nào đó khi kỳ vọng cao của họ không được đáp ứng. Thay vì vội vàng tham gia vào phía bán khống, những người bán khống có kinh nghiệm có thể chờ đợi cho đến khi thị trường hoặc ngành quay đầu và bắt đầu giai đoạn giảm giá của nó.

Chi phí bán khống

Không giống như việc mua và giữ cổ phiếu hoặc đầu tư, bán khống liên quan đến chi phí đáng kể ngoài các hoa hồng giao dịch thông thường trả cho các nhà môi giới. Một số chi phí bao gồm:

• Lãi suất ký quỹ: Vì các giao dịch bán khống chỉ có thể được thực hiện thông qua các tài khoản ký quỹ, lãi suất phải trả trên các giao dịch bán khống có thể cộng dồn, đặc biệt nếu các vị thế bán khống được giữ mở trong một thời gian dài.
• Chi phí vay cổ phiếu: Các cổ phiếu khó vay—do lãi suất bán khống cao, số lượng cổ phiếu lưu hành hạn chế, hoặc bất kỳ lý do nào khác—có phí "khó vay" có thể đáng kể. Phí này dựa trên tỷ lệ hàng năm có thể dao động từ một phần nhỏ của một phần trăm đến hơn 100% giá trị của giao dịch bán khống và được tính theo tỷ lệ cho số ngày giao dịch bán khống mở. Nhà môi giới thường tính phí này vào tài khoản của khách hàng.
• Cổ tức và các chi phí khác: Người bán khống có trách nhiệm thực hiện các khoản thanh toán cổ tức trên cổ phiếu bán khống cho thực thể từ đó cổ phiếu được vay. Đối với trái phiếu bán khống, họ phải trả cho người cho vay phiếu lãi hoặc lãi suất phải trả.

Bán khống được biết đến như giao dịch ký quỹ. Các nhà giao dịch vay tiền từ công ty môi giới sử dụng khoản đầu tư làm tài sản thế chấp. Các nhà đầu tư phải đáp ứng yêu cầu bảo trì tối thiểu là 25%. Nếu tài khoản giảm xuống dưới mức này, các nhà giao dịch sẽ phải chịu một cuộc gọi ký quỹ và buộc phải nạp thêm tiền mặt hoặc thanh lý vị thế của họ.

Chiến lược bán khống

• Lợi nhuận: Hãy tưởng tượng một nhà giao dịch tin rằng cổ phiếu XYZ—hiện đang giao dịch ở mức $50—sẽ giảm giá trong ba tháng tới. Họ vay 100 cổ phiếu và bán chúng cho một nhà đầu tư khác. Nhà giao dịch hiện đang "bán khống" 100 cổ phiếu vì họ đã bán thứ mà họ không sở hữu nhưng đã vay.
• Tổn thất: Sử dụng kịch bản trên, giả sử nhà giao dịch không đóng vị thế bán khống ở mức $40 mà quyết định để nó mở để tận dụng sự giảm giá thêm. Tuy nhiên, một đối thủ cạnh tranh nhảy vào để mua lại công ty với một đề nghị mua lại là $65 mỗi cổ phiếu, và cổ phiếu tăng vọt.
• Phòng ngừa rủi ro: Mục tiêu chính của phòng ngừa rủi ro là bảo vệ, trái ngược với động cơ lợi nhuận của đầu cơ. Phòng ngừa rủi ro nhằm bảo vệ lợi nhuận hoặc giảm thiểu tổn thất trong một danh mục đầu tư. Chi phí của phòng ngừa rủi ro là hai mặt. Có chi phí thực tế của việc thực hiện phòng ngừa, chẳng hạn như các chi phí liên quan đến bán khống, hoặc các khoản phí bảo hiểm trả cho các hợp đồng quyền chọn bảo vệ.

Ưu điểm và nhược điểm

• Ưu điểm: Nếu người bán dự đoán đúng sự di chuyển của giá, họ có thể tạo ra lợi nhuận dương trên đầu tư, đặc biệt nếu họ sử dụng ký quỹ để bắt đầu giao dịch. Sử dụng ký quỹ cung cấp đòn bẩy, có nghĩa là nhà giao dịch không cần phải bỏ ra nhiều vốn của họ như một khoản đầu tư ban đầu. Nếu được thực hiện cẩn thận, bán khống có thể là một biện pháp phòng ngừa rủi ro rẻ tiền, một đối trọng với các khoản nắm giữ khác trong danh mục đầu tư.
• Nhược điểm: Một nhà giao dịch đã bán khống cổ phiếu có thể mất nhiều hơn 100% khoản đầu tư ban đầu của họ. Rủi ro đến từ việc không có giới hạn cho giá cổ phiếu. Ngoài ra, trong khi cổ phiếu được giữ, nhà giao dịch phải tài trợ cho tài khoản ký quỹ. Khi đến lúc đóng vị thế, người bán khống có thể gặp khó khăn trong việc tìm đủ cổ phiếu để mua—nếu nhiều nhà giao dịch khác cũng đang bán khống cổ phiếu hoặc cổ phiếu được giao dịch mỏng.

Quy định

Mỗi quốc gia đặt ra các hạn chế và quy định bán khống trong thị trường của mình. Ở Mỹ, bán khống được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Quy định SHO, được thực hiện vào năm 2005, là quy tắc chính điều chỉnh bán khống yêu cầu các giao dịch bán khống chỉ có thể được thực hiện trong một thị trường tick-up hoặc zero-plus tick, có nghĩa là giá chứng khoán phải đang tăng tại thời điểm bán khống.

Theo Quy định SHO, các nhà môi giới phải tìm một bên sẵn sàng cho vay cổ phiếu bán khống, hoặc họ phải có cơ sở hợp lý để tin rằng cổ phiếu có thể được vay. Điều này ngăn chặn bán khống trần, nơi các nhà đầu tư bán cổ phiếu mà họ chưa vay.

SEC có thể áp đặt lệnh cấm bán khống tạm thời đối với các cổ phiếu cụ thể trong một số điều kiện nhất định, chẳng hạn như biến động thị trường cực đoan.

Vào tháng 10 năm 2023, SEC đã thêm các quy định yêu cầu các nhà đầu tư báo cáo vị thế bán khống của họ cho SEC và các công ty cho vay cổ phiếu để bán khống báo cáo hoạt động này cho FINRA.

Các quy định mới này xuất hiện sau sự giám sát gia tăng đối với bán khống, đặc biệt là sau vụ việc cổ phiếu meme GameStop (GME) vào năm 2021, khi các nhà đầu tư bán lẻ đẩy giá cổ phiếu lên cao, gây tổn thất cho các quỹ đầu cơ đã bán khống công ty.

Các quy định khác nhau theo khu vực. Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) giám sát bán khống trong EU. Các vị thế vượt quá 0,2% số cổ phiếu phát hành phải được tiết lộ cho các cơ quan quản lý, và những vị thế vượt quá 0,5% phải được công khai.

Tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) quy định bán khống chỉ được phép đối với các chứng khoán được chỉ định và phải được hỗ trợ bởi cổ phiếu vay. Bán khống trần là bất hợp pháp.

Ví dụ về bán khống

Các sự kiện tin tức bất ngờ có thể khởi đầu một cuộc ép bán khống, buộc người bán khống phải mua ở bất kỳ giá nào để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của họ. Vào tháng 10 năm 2008, do một cuộc ép bán khống, Volkswagen đã trở thành công ty giao dịch công khai có giá trị nhất.

Năm 2008, các nhà đầu tư biết rằng Porsche đang cố gắng xây dựng một vị thế trong Volkswagen và giành quyền kiểm soát đa số. Người bán khống dự đoán rằng một khi Porsche đã đạt được quyền kiểm soát công ty, cổ phiếu có thể sẽ giảm giá trị, vì vậy họ đã bán khống cổ phiếu rất nhiều. Tuy nhiên, trong một thông báo bất ngờ, Porsche tiết lộ rằng họ đã bí mật mua lại hơn 70% công ty bằng cách sử dụng các công cụ phái sinh, điều này đã kích hoạt một vòng lặp phản hồi lớn của người bán khống mua cổ phiếu để đóng vị thế của họ.

Người bán khống đã gặp bất lợi vì 20% của Volkswagen thuộc sở hữu của một thực thể chính phủ không quan tâm đến việc bán, và Porsche kiểm soát thêm 70%, vì vậy có rất ít cổ phiếu có sẵn trên thị trường để mua lại cổ phiếu. Về cơ bản, cả lãi suất bán khống và tỷ lệ ngày để bù đắp đã bùng nổ qua đêm, điều này khiến giá cổ phiếu tăng từ mức thấp €200 lên hơn €1,000.

Tại sao người bán khống phải vay cổ phiếu?

Vì một công ty có số lượng cổ phiếu phát hành hạn chế, một người bán khống phải tìm cổ phiếu trước. Người bán khống vay những cổ phiếu đó từ một người sở hữu dài hạn hiện có và trả lãi cho người cho vay. Quá trình này thường được thực hiện phía sau hậu trường bởi một nhà môi giới. Nếu có một lượng nhỏ cổ phiếu có sẵn để bán khống, thì chi phí lãi suất để bán khống sẽ cao hơn.

Các chỉ số bán khống là gì?

Các chỉ số bán khống giúp các nhà đầu tư hiểu liệu tâm lý chung là tăng giá hay giảm giá. Tỷ lệ lãi suất bán khống (SIR)—còn được gọi là tỷ lệ cổ phiếu ngắn hạn—đo lường tỷ lệ cổ phiếu hiện đang bán khống so với số lượng cổ phiếu có sẵn hoặc "nổi" trên thị trường. Một SIR rất cao liên quan đến các cổ phiếu đang giảm hoặc các cổ phiếu có vẻ bị định giá quá cao. Tỷ lệ lãi suất bán khống trên khối lượng—còn được gọi là tỷ lệ ngày để bù đắp—là tổng số cổ phiếu được giữ bán khống chia cho khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của cổ phiếu. Một giá trị cao cho tỷ lệ ngày để bù đắp cũng là một chỉ báo giảm giá cho một cổ phiếu.

Tại sao bán khống có tiếng xấu?

Thật không may, bán khống có tiếng xấu do các thực hành được sử dụng bởi các nhà đầu cơ không đạo đức đã sử dụng các chiến lược bán khống và các công cụ phái sinh để giảm giá và thực hiện các cuộc tấn công gấu vào các cổ phiếu dễ bị tổn thương một cách giả tạo. Hầu hết các hình thức thao túng thị trường như thế này là bất hợp pháp ở Mỹ nhưng có thể xảy ra định kỳ.

Ép bán khống là gì?

Vì trong một giao dịch bán khống, cổ phiếu được bán trên ký quỹ, các mức tăng nhỏ trong giá có thể dẫn đến tổn thất lớn hơn. Người nắm giữ phải mua lại cổ phiếu của họ ở giá thị trường hiện tại để đóng vị thế và tránh tổn thất thêm. Nhu cầu mua này có thể đẩy giá cổ phiếu cao hơn nếu nhiều người làm điều tương tự. Điều này cuối cùng có thể dẫn đến một cuộc ép bán khống.

Kết luận

Bán khống cho phép các nhà đầu tư và nhà giao dịch kiếm tiền từ một thị trường giảm. Những người có quan điểm giảm giá có thể vay cổ phiếu trên ký quỹ và bán chúng trên thị trường, hy vọng mua lại chúng vào một thời điểm nào đó trong tương lai với giá thấp hơn. Mặc dù một số người đã chỉ trích bán khống như một cược chống lại thị trường, nhiều nhà kinh tế tin rằng khả năng bán khống làm cho thị trường hiệu quả hơn và có thể là một lực lượng ổn định.